> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 # 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货3月4日交易数据汇总 <table><tr><td>合约</td><td>前结算价</td><td>开盘价</td><td>收盘价</td><td>结算价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅 (%)</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>仓差</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>112.520</td><td>112.490</td><td>112.530</td><td>112.570</td><td>0.010</td><td>0.01</td><td>30</td><td>8268</td><td>-353</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>112.800</td><td>112.800</td><td>112.770</td><td>112.830</td><td>-0.030</td><td>-0.03</td><td>62998</td><td>134669</td><td>703</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>112.540</td><td>112.610</td><td>112.490</td><td>112.560</td><td>-0.050</td><td>-0.04</td><td>4011</td><td>20277</td><td>229</td></tr><tr><td>T2603</td><td>108.505</td><td>108.450</td><td>108.535</td><td>108.525</td><td>0.030</td><td>0.03</td><td>366</td><td>6652</td><td>-19</td></tr><tr><td>T2606</td><td>108.505</td><td>108.500</td><td>108.555</td><td>108.575</td><td>0.050</td><td>0.05</td><td>68845</td><td>308558</td><td>7191</td></tr><tr><td>T2609</td><td>108.495</td><td>108.505</td><td>108.545</td><td>108.570</td><td>0.050</td><td>0.05</td><td>2455</td><td>11964</td><td>545</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>105.955</td><td>106.010</td><td>106.045</td><td>106.040</td><td>0.090</td><td>0.08</td><td>213</td><td>7498</td><td>-60</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>106.065</td><td>106.080</td><td>106.145</td><td>106.150</td><td>0.080</td><td>0.08</td><td>60049</td><td>161209</td><td>5872</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>105.910</td><td>105.905</td><td>105.980</td><td>105.980</td><td>0.070</td><td>0.07</td><td>1686</td><td>14992</td><td>518</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>102.504</td><td>102.480</td><td>102.512</td><td>102.514</td><td>0.008</td><td>0.01</td><td>1083</td><td>599</td><td>-146</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>102.468</td><td>102.470</td><td>102.518</td><td>102.522</td><td>0.050</td><td>0.05</td><td>35956</td><td>68744</td><td>1836</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>102.498</td><td>102.464</td><td>102.540</td><td>102.542</td><td>0.042</td><td>0.04</td><td>188</td><td>1669</td><td>34</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 当日行情： 2月PMI走弱叠加避险情绪支撑，债市延续偏强表现。 # 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率多数下行，十年国债收益率下行幅度在1bp以内，至下午16：30，10年国债活跃券250022收益率报 $1.788\%$ 下行0.8bp。 # 资金市场： 月初银行间资金面宽松。今日公开市场逆回购净回笼3690亿元。银存间的DR隔夜在 $1.27\%$ 附近窄幅变动，7天资金利率回落3.3bp至 $1.42\%$ 附近，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在 $1.56\sim 1.58\%$ 附近窄幅变动。 # 结论： 2月PMI受春节影响走弱，春节假期对生产端影响较大拖累2月PMI读书低于预期，但2月节后高频经济指标显示复产进度较快，且目前海外出口需求仍旺，国内“沪七条”落地或提振地产金三旺季，一季度经济或延续不错表现，打击市场宽松预期，且3月末特朗普访华可能推动市场风险偏好走高，对债市形成压制，不过短期美伊局势恶化带来避险情绪升温，以及两会可能存在一定的预期差，特别是前期市场已经充分预期并消化了长端供给压力，利空落地后情绪可能得到一 定修复，但需关注油价持续飙涨带来的通胀担忧。整体来看，3月国债期货或先强后弱。 # 二、行业要闻 十四届全国人大四次会议将于3月5日上午9时开幕，3月12日下午闭幕，会期8天，共安排3次全体会议。大会议程共有十一项，包括审议政府工作报告、审查国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案、审查2026年国民经济和社会发展计划草案及2026年中央和地方预算草案等。会议期间将举行3场记者会，分别为经济、民生、外交主题。安排3场“代表通道”和3场“部长通道”采访活动，分别在开幕会、第二次全体会议和闭幕会的前后举行。 十四届全国人大四次会议举行首场新闻发布会，大会发言人娄勤俭表示，“十五五”规划纲要草案将提请大会审查批准并公布实施，今年将坚持扩大内需这个战略基点，大力提振消费，制定托育服务法等法律，党和国家促进民营经济发展的基本方针政策不能变也不会变，中央将出台更多惠港政策措施。在回应国际热点问题及中国对外政策新动向时，娄勤俭表示，中美应相互尊重，和平共处，合作共赢；中欧经贸关系的本质是优势互补，互利共赢，对华合作有利于欧洲发展经济；中方高度关注伊朗局势，呼吁军事行动立即停止，恢复对话谈判，维护中东地区和平稳定。 国新办将于3月5日上午11时30分举行吹风会，请《政府工作报告》起草组负责人、国务院研究室主任沈丹阳，《政府工作报告》起草组成员、国务院研究室副主任陈昌盛解读《政府工作报告》，并答记者问。 外交部发言人毛宁主持例行记者会。毛宁表示，霍尔木兹海峡及其附近水域是重要的国际货物和能源贸易通道，维护这一地区的安全稳定，符合国际社会的共同利益。中方敦促各方立即停止军事行动，避免紧张事态进一步升级，防止局势动荡，对全球经济造成更大的影响。 受春节假期等因素影响，中国2月官方制造业PMI为 $49.0\%$ ，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为 $49.5\%$ ，上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为 $49.5\%$ ，下降0.3个百分点。 中国2月标普制造业PMI52.1，预期50.2，前值50.3；服务业PMI56.7，预期52.3，前值52.3；综合PMI55.4，前值51.6。 # 三、数据概览 # 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 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