20211120-天风证券-商贸行业点评_京东业绩超预期_后二选一时代履约能力及供应链运营优势构筑公司壁垒_持续成长动能充沛_4页_431kb

京东2021Q3业绩总结

核心内容

京东在2021年第三季度公布了其业绩，整体表现超出市场预期。本季度公司实现营收2187.1亿元，同比增长25.5%，Non-GAAP经营利润为46亿元，同比下降13.2%。尽管经营利润有所下降，但毛利率和营业利润率出现明显改善，表明公司在成本控制和运营效率方面取得进展。

主要观点

• 用户增长：年活跃用户数达到5.52亿人，同比增长25.0%，环比增加20.3万人。尽管Q3为传统淡季，但用户增长仍保持稳定。
• 收入结构：
  • 1P自营收入1860.1亿元，同比增长22.9%，其中电子产品销售增长18.8%，日用百货销售增长29.4%。
  • 3P广告服务收入16.8亿元，同比增长35.1%。
  • 物流服务收入15.9亿元，同比增长53.1%。
• 费用控制：
  • 履约费用率下降至6.5%，销售费用率上升至3.6%，研发和管理费用率分别上升0.5个百分点。
• 分部门表现：
  • 京东零售收入1980.8亿元，同比增长23.1%，经营利润79.4亿元，同比增长17.9%。
  • 京东物流收入257.5亿元，同比增长43%，但经营利润亏损7.3亿元，同比扩大97%。
  • 新业务收入57.3亿元，经营利润亏损21亿元，去年同期亏损12亿元。

关键信息

业务增长与转型

• 京东在新业务方面持续投入，如小时购等即时零售业务，显示出公司正在从低效的社团业务转向更高效的即时零售和线下门店布局。
• 物流服务收入增长显著，物流体系的效率提升是公司长期发展的关键。

供应链与履约能力

• 随着“二选一”政策的打破，商家签约数量明显增加，京东的供应链运营能力得到更广泛的应用。
• 在快消、日用品等多个类目上，京东的履约体系和供应链优势开始显现，有望在未来进一步提高采购和终端运营效率。

投资建议

• 建议投资者关注京东在全渠道时代的布局，以及其多样化基础设施的建设。
• 公司的营收超预期是长期经营效率提升的起点，具备持续成长动能。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力和企业运营。
• 行业监管加剧：政策变化可能对公司业务模式和盈利产生影响。
• 品类扩张投入：新业务的投入可能暂时降低整体利润率。

总结

京东在2021Q3展现出强劲的业绩表现，尤其是在自营和物流服务方面。尽管新业务仍处于投入阶段，导致经营利润下降，但公司正通过优化费用投放和提升供应链效率，逐步构建起强大的竞争壁垒。未来，随着即时零售和线下门店等新业务的推进，京东有望在电商行业中占据更有利的位置。投资者应持续关注其在全渠道时代的布局和长期经营效率的提升。