20230228-开源证券-理想汽车-W-02015.HK-港股公司信息更新报告_2022Q4重返盈利_跟踪市场下沉趋势_3页_570kb

报告摘要

理想汽车-W（02015.HK）在2022年第四季度实现了显著的净利润提升，标志着公司开始摆脱亏损状态。2023年，公司有望实现全年盈利，主要得益于规模效应、电池成本下降及销售费用率的持续优化。分析师维持“增持”评级，认为公司在家庭用户市场已建立品牌认可度，未来车型的放量将推动销量增长。

2022Q4盈利显著：公司收入同比增长66%，达到176.5亿元，毛利率环比上升8个百分点至20%。Non-GAAP净利润从-12.4亿元上升至9.6亿元，主要受益于理想ONE存货拨备和购买承诺损失的减少，以及营业费用率的下降。
2023年盈利预期：公司预计2023年Q1交付量为5.2-5.5万台，基于1月约1.5万台的交付量，2-3月交付量有望达到3.7-4万台。公司有望在3月实现2万台以上交付目标。全年收入预测为724亿元，Non-GAAP净利润预测为10亿元，对应同比增速分别为59.9%和4786.7%。
市场下沉策略：公司计划在2024年进一步下沉至20-30万元市场，以打开新的销量增长空间。L7新车周期有望实现销量提升，L8、L9及Air版本车型的稳态销量和产品分流情况将成为重点跟踪对象。
财务指标：公司2023年预计PS为3.6倍，PE为160.8倍，2024年分别为2.3倍和42.5倍，2025年分别为1.8倍和25.6倍。毛利率预计维持在20%以上，净利率有望从负值转为正值。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	27,010	45,287	72,432	94,539	113,072
YOY(%)	185.6	67.7	59.9	30.5	19.6
Non-GAAP净利润（百万元）	780	21	1,017	3,886	6,519
YOY(%)	184.6	-97.3	4786.7	282.0	67.8
毛利率(%)	21.3	19.4	21.3	21.3	21.3
净利率(%)	-1.2	-4.4	-1.6	1.7	3.7
ROE(%)	1.7	0.0	2.4	8.8	13.7
EPS(摊薄/元)	0.4	0.0	0.5	2.0	3.3
P/E(倍)	198.2	7780.1	160.8	42.5	25.6
P/B(倍)	3.4	3.7	3.8	3.7	3.5