海证策略月刊：十一月份电解铝期货行情展望-20211126-海证期货-15页_777kb

电解铝期货行情展望（2021年11月）

核心内容概览

2021年11月，电解铝期货价格呈现区间震荡走势，主要受供需关系及成本支撑影响。预计12月份铝价将继续维持震荡格局，价格区间在18000-20000元/吨之间，缺乏明显趋势性行情。分析师建议投资者以日内短线或隔夜小波段操作为主，注重仓位管理和风险控制。

主要观点

• 需求端：11月铝价回落带动下游需求释放，但受冬季及房地产资金紧张影响，整体需求增长乏力。铝线缆需求有所提升，但占比不高。家电及汽车产销增速回落，预计将继续保持疲软态势。
• 供给端：能耗双控政策持续压制产能恢复，电解铝产量增长受限。1-11月累计产量为3522.5万吨，同比增速4%。产能利用率维持在85%以上，供应端增量有限。
• 库存端：国内库存增速放缓，但受终端资金问题影响，库存仍处高位震荡状态。LME库存则因海外能源危机持续去库。12月因进入冬储及市场对明年预期，库存难以显著下滑。
• 成本利润：11月电解铝完全成本约20100元/吨，现金成本约18000元/吨。铝价回调至成本附近，对价格形成支撑。由于电价上涨，部分企业亏损，但长期来看，碳减排政策将推动成本结构优化。

关键信息

需求端分析

• 房地产数据：2021年10月房地产新开工面积累计同比增速7.9%，施工面积23.4%，竣工面积23.4%，销售面积15.9%。
• 固定资产投资：1-10月累计值为445823亿元，同比增速6.1%，其中基建投资增速1%。
• 家电产量：1-10月空调累计同比增速12.3%，冰箱0.3%，洗衣机12.4%，增速回落已持续8个月。
• 汽车产销：1-10月汽车产量同比增速7.1%，销量同比负增长9.43%，整体下滑。
• 铝型材、铝板带、铝线缆开工率相对平稳，铝合金开工率因原材料成本上涨而下滑，预计年底将有所恢复。

供应端分析

• 电解铝产量：11月预计为306万吨，1-11月累计产量3522.5万吨，同比增速4%。
• 产能利用率：预计持续保持在85%以上。
• 进口亏损：11月电解铝净进口预计10万吨，1-11月累计净进口152.5万吨。进口亏损最高达-2000元/吨，进口窗口持续关闭，鼓励出口。
• 成本结构：全国加权完全成本为19550元/吨，新疆最低（16287元/吨），重庆最高（23639元/吨）。

库存端分析

• 国内电解铝社会库存为101.7万吨，环比小幅上升。
• 上期所库存32.32万吨，环比增加3.6万吨。
• LME库存91.92万吨，环比下降11.58万吨，去库趋势明显。
• 12月库存预计保持高位震荡，难以显著下滑。

成本利润分析

• 电解铝完全成本约20100元/吨，现金成本约18000元/吨。
• 铝价回调至成本线附近，形成支撑。
• 铝厂需进行碳减排改造，成本结构将逐步优化。

操作策略建议

• 交易策略：鉴于价格震荡格局，建议以日内短线或隔夜小波段操作为主。
• 风险控制：注意市场情绪波动，做好仓位管理和风险控制。
• 预期变化：12月可能因市场对明年的预期而出现需求释放，但整体仍需谨慎对待。

分析师介绍

• 石头：海证期货研究所副所长，黑色首席分析师，经济师，上海期货交易所年度优秀分析师，期货日报与证券时报年度最佳工业品分析师。
• 徐僖：海证期货金属研究员，具有10年大宗商品期货及期现行业经验，擅长基本面与盘面结合分析，发掘单边与套利机会。

法律声明

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