20240514-国盛证券-珍宝岛-603567.SH-多产品矩阵叠加集采放量_公司业绩有望稳健增长_3页_692kb

珍宝岛（603567.SH）2023年报与2024一季报分析总结

公司基本情况

珍宝岛药业于2023年发布年报和2024年一季报，分析重点聚焦其财务表现与未来增长潜力。

财务表现分析

2023年，珍宝岛实现营业总收入3144亿元，同比下降255%，但归母净利润达473亿元，同比增长155%。扣非后净利润亏损3.18亿元。第四季度营收为负，利润亏损；而2023年Q1收入和利润表现却异常强势。存在数据异常点。

• 工业板块收入增长84.79%，毛利率提升314个百分点，至64.37%；
• 商业与药材板块收入下降64.6%，毛利率微增。

分产品来看，中药制剂收入增长84.06%，化药制剂营收增长51.41%，但贸易业务明显下滑。

产品与战略

珍宝岛拥有覆盖多个大类别的产品矩阵，重点包括心脑血管、抗病毒等领域。旗下血栓通胶囊进入京津冀集采清单，相关口服液有潜力纳入基药目录。
在中药材领域，珍宝岛通过"N+50"的全国性战略布局在全国药材核心产区设立办事处，同时投资建立种植与加工基地，强化供应链竞争力。

未来增长预测

预计2024-2026年归母净利润分别为818亿元、1041亿元、1312亿元，三年CAGR为26%。动态PE分别为约14、11、9倍。维持"买入"评级。

风险提示

1. 新药研发失败风险
2. 集采政策影响药品销售
3. 贸易与产品价格波动风险
4. 销售不及预期

总结结论

珍宝岛近年来业绩呈现波动走势，医用产品矩阵逐渐成型，中药材贸易稳中有升。公司正积极应对政策环境变化，布局长期成长赛道，但短期内巨大盈利波动和高估值的风险仍需投资者谨慎对待。