铝市场分析总结
核心内容
1. 市场逻辑与后市展望
- 高利润透支未来需求：当前高利润已反映了明年供需错配的预期，但随着淡季来临和供应增加，继续炒作高利润不符合保供稳价政策。
- 价格趋势预测：预计铝价将季节性走弱。
- 风险点：环保减产力度加大可能对市场造成利空影响。
2. 成本端分析
- 成本持续下行：煤炭价格继续下跌，元旦后长协价将降至850元/吨以下，氧化铝价格已跌至2600~2800元/吨，接近山西地区成本区间高位。
- 预焙阳极价格见顶回落：预计1月份继续调降，自备电企业成本已低于1.6万/吨，网电企业部分仍高于1.7万/吨。
- 成本支撑减弱：成本端整体下滑，削弱了铝价上涨动力。
3. 需求端表现
- 近期需求分化：铝锭出库良好，但铝棒加工费高位回落。
- 下游开工率走弱：型材、板带、线缆及合金开工率均出现下降趋势，建筑型材和铝箔开工率低于去年同期。
- 房地产销售数据不佳：12月销售面积和金额同比下降，竣工面积虽转正，但存在回调迹象。
4. 供应端情况
- 供应增加趋势明显：2022年电解铝复产及新投产产能合计超过400万吨，供应端压力显著。
- 复产进程：西南地区复产无忧，北方地区在冬奥会结束后将逐步恢复，二季度预计有较大恢复。
- 库存数据：铝锭社会库存年底估计在80万吨左右，同比增加约20万吨，库存见顶回落。
5. 大宗商品与宏观环境
- 大宗商品氛围较好：价格区间波动，但受疫情、美联储政策及地产数据影响，市场情绪反复。
- 宏观因素影响：地产销售数据不佳，叠加企业暴雷，市场对需求端信心不足。
主要观点
- 铝价短期承压：高利润已透支未来需求，叠加淡季和供应增加，不支持铝价继续上涨。
- 成本端支撑减弱：煤炭、氧化铝等原材料价格持续下跌，成本支撑力减弱。
- 需求端不确定性高：房地产销售和拿地数据不佳，影响下游需求，需关注政策效果和市场实际表现。
- 供应端宽松：2022年供应将逐步增加，市场面临较大压力。
关键信息
成本端数据
| 材料 |
价格（元/吨） |
折算成本（元/吨） |
| 煤炭 |
950 |
16198（山东） |
| 氧化铝 |
2800~2814 |
14735.5（山东） |
| 预焙阳极 |
5842.5 |
1890（山东） |
| 电价 |
850 |
5569.5（山东） |
供应与需求数据
| 年份 |
产量（万吨） |
需求量（万吨） |
净进口+抛储（万吨） |
平衡（万吨） |
| 2018 |
3647.9 |
3716.7 |
7.0 |
-61.8 |
| 2019 |
3589.5 |
3699.6 |
-0.1 |
-110.2 |
| 2020 |
3724.5 |
3822.9 |
105.4 |
7.0 |
| 2021F |
3888.1 |
4047.7 |
184.3 |
24.7 |
| 2022F |
3900.0 |
3950.0 |
50 |
0.0 |
2022年电解铝供应情况
| 省份 |
待复产产能（万吨） |
新投产产能（万吨） |
预计投产时间 |
| 广西 |
36.7 |
4 |
2022年二季度 |
| 内蒙古 |
34.9 |
40 |
2022年三季度 |
| 新疆 |
12.5 |
20 |
2022年二季度 |
| 云南 |
162.5 |
205 |
2022年二季度 |
库存数据（2021-12-24）
| 数据项 |
数值（万吨） |
较上周末 |
较上月末 |
| 铝锭社会库存 |
87.2 |
-4.2 |
-12.1 |
| 铝棒社会库存 |
8.9 |
+0.5 |
+0.35 |
| LIE铝库存 |
968650 |
-10950 |
+67675 |
| 上期所仓单 |
229815 |
-10581 |
+13812 |
技术分析
- 铝价反弹：近期铝价反弹主要受情绪好转及部分事件影响，但基本面不支持持续上涨。
- 技术图形：
- 2H K图显示反弹，但日K图显示旺季过后需回归基本面。
- 价格走势：预计铝价将在淡季进一步下跌。
大事记要
- 12月15日：魏桥创业集团与云南合作推进绿色铝电解项目。
- 12月15日：全国商品房销售面积和金额同比微增，但单月数据下滑。
- 12月17日：山西发生盗采煤炭事故，引发安全整顿。
- 12月21日：欧洲天然气价格创新高，电力价格上涨，引发铝厂减产预期。
- 12月22日：吉林鼓励购房补贴和贷款贴息。
结论
综合供需基本面及技术面分析，2022年铝价将面临较大的供应压力，需求端存在不确定性。当前高利润已透支未来需求，不支持铝价继续上涨。建议投资者关注成本端走势及房地产政策对需求的影响，整体保持空头思路。
