20230211-五矿期货-尿素周报_情绪转差_现货有所松动_36页_4mb

尿素周报总结（2023/02/11）

核心内容概述

本周尿素市场整体表现偏弱，现货价格多数地区维持稳定，但部分敏感地区出现松动，如广西、福建下跌40元，河南、湖北下跌10元，山东现货价格为2770元/吨。市场情绪有所转弱，供应端总体开工率继续回升，预计二月底至三月淡储将逐步释放，供应压力较大。需求端方面，农需仍处淡季，但复合肥开工率回升，工业需求预期走强，三聚氰胺利润低位震荡。整体来看，尿素盘面估值相对中性，但出口倒挂现象明显，国内外价差继续回落。

主要观点

1. 现货市场

• 多数主产区现货价格维稳，但部分地区（如广西、福建）出现价格松动。
• 山东现货价格为2765元/吨，环比下跌15元。
• 企业库存环比减少6.43万吨，报100.58万吨，港口库存环比增加2.2万吨，报22.4万吨。

2. 供应端

• 尿素总体开工率回升至68%，日均产量约为15.66万吨，处于同期高位。
• 气头装置逐步回归，气头开工率升至74%，水煤浆与气头利润较好。
• 固定床开工率小幅回落，但整体供应仍较为充足。
• 2023年新增产能主要集中在下半年，上半年供应压力相对有限。

3. 需求端

• 农需仍处淡季，部分地区小麦追肥需求有所释放，但整体需求恢复预期较弱。
• 复合肥开工率持续回升，本周开工率为46.86%，环比+5.55%，企业库存为65.68万吨，环比-6.19万吨。
• 三聚氰胺开工率54.35%，环比+4.13%，但利润仍处于低位，企业亏损。
• 板材行业复工计划增多，预计需求将季节性回升。

4. 估值与基差

• 尿素与其他化肥价差修复至中性水平。
• 盘面走弱，基差大幅走高，达到同期高位。
• 企业预收订单天数为6.47日，环比减少1.24日，新收订单不及预期。

5. 价格走势

• 期现市场表现偏弱，基差大幅走强。
• 月差高位走弱，5-9价差为-77元/吨，走弱趋势明显。
• 成交与持仓方面，持仓量处于同期高位，成交量有所波动。

关键信息

1. 供需平衡表

• 2023年1月尿素期初库存为92万吨，期末库存为107万吨，供需差为+15万吨。
• 2023年2月尿素期初库存为107万吨，期末库存为97万吨，供需差为-10万吨。
• 2023年3月尿素期初库存为97万吨，期末库存为74万吨，供需差为-23万吨。
• 2023年4月尿素期初库存为74万吨，期末库存为52万吨，供需差为-23万吨。
• 2023年5月尿素期初库存为52万吨，期末库存为24万吨，供需差为-6万吨。
• 2023年6月尿素期初库存为24万吨，期末库存为18万吨，供需差为-6万吨。
• 2023年7月尿素期初库存为18万吨，期末库存为44万吨，供需差为+26万吨。
• 2023年8月尿素期初库存为44万吨，期末库存为77万吨，供需差为+33万吨。
• 2023年9月尿素期初库存为77万吨，期末库存为55万吨，供需差为-22万吨。
• 2023年10月尿素期初库存为55万吨，期末库存为79万吨，供需差为+24万吨。
• 2023年11月尿素期初库存为79万吨，期末库存为70万吨，供需差为-9万吨。
• 2023年12月尿素期初库存为70万吨，期末库存为55万吨，供需差为-15万吨。

2. 产业链特点

• 全球化肥需求最大的国家为：中国、印度、美国、巴西，合计占全球需求的一半以上。
• 中国化肥需求旺季为3月至7月，部分企业于5月底前完成备肥。
• 印度需求旺季滞后于中国2-3个月，主要集中在6-10月。
• 美国需求旺季较中国提前一个月。
• 拉美地区用肥旺季主要在8-9月。

3. 价格走势推演

• 2023年尿素供需预计较为健康，上半年库存有望去化，价格偏强。
• 下半年随着新产能投放和农需转入淡季，价格预计逐步回落。

4. 价格走势图示

• 图1：累计供需差与价格走势呈负相关。
• 图2：库销比与价格走势呈负相关。

未来展望与建议

• 供应端：预计二月底至三月淡储释放，煤制开工继续回升，供应充足。
• 需求端：复合肥开工率持续回升，但三聚氰胺仍亏损，整体需求预期季节性回升。
• 市场情绪：现货松动，基差走强，市场情绪有所转弱。
• 短期建议：盘面走弱，建议短期观望为主。

附录：重要数据

1. 企业库存与预收订单

• 企业库存：100.58万吨（周环比-6.43万吨）
• 港口库存：22.4万吨（周环比+2.2万吨）
• 预收订单天数：6.47日（周环比-1.24日）

2. 开工率与利润

• 尿素开工率：68%
• 气头开工率：74%
• 水煤浆利润：较好
• 固定床利润：小幅回落
• 复合肥开工率：46.86%（周环比+5.55%）
• 三聚氰胺开工率：54.35%（周环比+4.13%）
• 三聚氰胺利润：-530元/吨（周环比+820元/吨）

3. 国内外价差

• 国际尿素价格大幅回落，国内价格偏强，出口倒挂。
• FOB阿拉伯海湾：380美元/吨（周环比0）
• FOB波罗的海：335美元/吨（周环比-20）
• FOB尤日内：335美元/吨（周环比-20）
• FOB中国：400美元/吨（周环比-15）
• CFR巴西：370美元/吨（周环比-25）

4. 出口与库存

• 尿素出口利润为-163元/吨（周环比-80元/吨）
• 尿素出口量：30万吨（2月）
• 尿素出口地区：主要为印度、巴西等。
• 中国-印度海运费：波动，影响出口成本。

结论

尿素市场本周呈现现货维稳、基差走强的格局，供应端逐步回升，但需求端仍处淡季。整体估值相对中性，但出口倒挂现象明显，国内外价差持续回落。未来随着淡储释放和新产能投放，供应压力可能加大，价格有望逐步回落。建议短期观望，关注供需变化及出口政策动向。