> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结（2026年第二十周） ## 一、中国宏观经济核心内容 ### 1.1 综合景气指数 - 本周综合景气指数录得 **99.96**，较前期小幅回落，但仍运行于荣枯线附近。 - 当前经济整体处于**弱平衡状态**，增长动能边际放缓，但整体韧性尚未明显减弱。 - **经济运行特征**：弱波动、渐修复，后续景气度有望进一步向扩张区间靠拢。 ### 1.2 分项景气指数表现 | 指标 | 景气指数 | 趋势分析 | |------|----------|----------| | 消费景气指数 | 100.02 | 居民消费需求保持平稳，服务消费与节假日相关需求支撑明显，但边际改善趋缓。 | | 投资景气指数 | 99.77 | 投资修复动能放缓，受假期和节假日影响，但整体基础稳定。 | | 出口景气指数 | 100.01 | 外需保持稳定，全球需求恢复有限，出口增长呈现结构性支撑。 | | 生产景气指数 | 99.95 | 企业生产活动边际改善，供给端压力缓和，但扩张力度仍偏有限。 | ### 1.3 4月进出口数据 - 以美元计，**中国4月出口同比增长14.1%**，达3594.4亿美元；**进口同比增长25.3%**，达2746.2亿美元，**贸易顺差848.2亿美元**。 - **出口增速回升**：4月出口增速较3月回升11.6个百分点，主要由**全球AI算力基础设施投资升温**及**芯片价格大幅上行**推动，集成电路出口金额增长高达 **99.6%**。 - **进口增长结构**：主要由**机电产品进口拉动**，原油进口量同比下降约 **20%**，但前4个月累计仅增 **1.3%**，显示进口增长更多依赖**量的驱动**。 - **出口市场多元化**：对东盟、欧盟出口增速分别为 **15.2%**、**13.4%**，机电产品出口占比升至 **63.8%**，成为对冲外部冲击的重要缓冲。 ## 二、全球宏观经济主要观点 ### 2.1 美国就业市场 - **4月ADP就业新增10.9万人**，较3月修正后的低位明显回升，高于市场预期，显示就业市场出现阶段性修复。 - **就业结构**：服务业仍是新增就业的主要来源，制造业修复力度有限。 - **就业市场韧性**：对居民收入与消费形成支撑，但融资成本高企与经济前景不确定性仍对企业扩张与用工需求形成约束。 - **通胀预期**：短期通胀预期上行，但中长期预期保持稳定，市场尚未认为美国经济会进入持续性高通胀状态。 ### 2.2 美国消费者预期 - 纽约联储调查显示，居民对**未来一年物价上涨的担忧升温**，但对**中长期通胀走势预期稳定**。 - **消费与就业市场**：仍保持一定韧性，居民对收入增长与就业市场的预期谨慎但未明显恶化。 ## 三、市场聚焦事件 ### 3.1 美国关税裁定 - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据**1974年《贸易法》第122条**实施的 **10%全球关税** 缺乏法律依据，相关措施被判无效。 - **法律争议**：法院认为，特朗普政府以**长期贸易逆差**为由加征全球关税不符合该条款的适用条件，其**法律空间进一步收窄**。 ## 四、工银国际股票评级说明 ### 4.1 股票评级定义 - **超越基准**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）**超越市场基准指数20%以上**。 - **中性**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）**在-20%至20%之间**。 - **落后基准**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）**落后市场基准指数20%以上**。 - **暂无评级**：分析师对**未来12个月内股票回报变化无法给出确信判断**。 ### 4.2 工银国际简介 - 工银国际是中国工商银行的**全资子公司**，总部位于香港中环花园道3号中国工商银行大厦37楼。 - 报告不构成**投资建议**，仅作为**一般参考资料**。 ## 五、重要披露与合规声明 ### 5.1 报告合规性声明 - 本报告仅供**个人参考**，不得作为**投资要约或邀请**。 - 报告数据可能基于**第三方来源**，未经工银国际独立核实。 - 报告内容可能涉及**信贷评级**，未经许可不得分发或使用。 - 报告不构成**专业意见**，也不可替代投资者的独立判断。 ### 5.2 适用范围 - 本报告仅发送给**阁下供参考**，未经工银国际书面同意，不得翻印或分发给其他人士。 - 工银国际保留**一切权利**，并声明不承担因使用或依赖本报告产生的任何法律责任。 ## 六、法律声明（英国、新加坡、马来西亚） ### 6.1 英国 - 本报告仅提供给**符合投资专业人士标准**的英国人士。 - ICBCI Group 不受英国金融行为监管局（FCA）或审慎监管局（PRA）授权或监管。 - 报告不构成**投资建议**，非授权机构不提供任何保护。 ### 6.2 新加坡 - 本报告仅提供给**已确认为机构投资者**的个人或实体。 - 报告内容**未经过独立验证**，仅供一般参考，不构成个人投资建议。 - 报告不得**复制或分发**给任何其他人士，除非获得ICBCI书面许可。 ### 6.3 马来西亚 - ICBC International Securities Limited 未获马来西亚证券委员会授权，**不得开展受监管业务**。 - 本报告由**马来西亚授权合作伙伴**分发，仅限于其客户使用。 - 如需**投资银行业务或建议**，需联系**持牌专业人士**。 ## 七、总结 本周中国宏观经济整体呈现**弱平衡、稳中修复**态势，消费与出口保持韧性，生产端逐步改善，投资短期波动但基础稳定。4月出口增长显著回升，主要受益于**AI算力需求上升**和**芯片价格效应**，而进口增长则以机电产品为主，显示经济内生动力逐步恢复。全球方面，美国就业市场阶段性修复，但企业招聘仍谨慎，短期通胀预期上行但中长期预期稳定。市场聚焦事件显示美国**全球关税政策受阻**，法律空间进一步收窄。工银国际发布的报告为**一般参考资料**，不构成投资建议，需投资者自行判断。报告在不同司法管辖区的适用性受**合规与法律限制**，需严格遵守相关披露条款。