火电行业深度报告：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率-240320-东吴证券-13页_919kb

东吴证券火电行业2024年投资分析总结

投资要点

• 2024年火电投资重点从政策转向区域电力供需+股息率。此前火电上涨由电价改革驱动，现估值逻辑切换至区域电力缺口和公司分红能力。
• 行业盈利改善确定，分红率有望提升。动力煤价格中枢下降且长协电价平稳，叠加煤电“控容减量”政策落地，公司利润增长叠加高股息机会。
• 三条投资主线明确：
  1. 区域性电力缺口企业：申能股份、浙能电力、推荐皖能电力；
  2. 全国性火电资产：推荐华电国际；
  3. 沿海电厂企业：关注华能国际、粤电力。

投资主线详述

主线一：区域电力供需紧张+电价支撑型公司

• 关注经营所在省份用电增速高、火电资产集中度高、业绩弹性大的企业。推荐皖能电力，关注申能股份、浙能电力、福能股份。

主线二：全国性容量电价落地企业

• 全国性电厂资产质量优，如华电国际（推荐）。容量电价政策确定性后，资产价值重估。

主线三：海外动力煤供给恢复企业

• 监测超大电厂供热能力，关注海外煤价回落带来的盈利弹性。目标企业：华能国际、粤电力。

风险提示

• 政策超预期调整：如电价支持力度低于预期；
• 煤价大幅波动：显著抬升成本风险；
• 宏观经济低迷：电力需求不及预期导致滞涨。

免责声明：报告依据2024年3月数据测算，投资决策需以完整报告为准，本摘要不构成投资建议。