20260831-开源证券-中国神华-601088.SH-公司信息更新报告_资产注入规模增长_业绩兑现高分红彰显投资价值_4页_699kb

中国神华（601088.SH）投资价值分析总结

公司概况

• 股票代码：601088.SH
• 当前股价：47.63元
• 一年最高最低：51.18元 / 37.24元
• 总市值：10,330.68亿元
• 流通市值：7,854.68亿元
• 总股本：216.89亿股
• 流通股本：164.91亿股
• 近3个月换手率：15.65%
• 投资评级：买入（维持）

核心内容

中国神华在2026年半年度实现了营业收入和归母净利润的同比增长，分别为 1893.38亿元 和 287.15亿元，同比增幅为 +7.93% 和 +4.10%。公司于2026年4月1日完成对集团的资产收购，显著提升了资产规模和业绩表现。

公司2026年中期拟每股派发现金股息 0.98元，合计 212.56亿元，体现出高分红策略。基于煤价上行及资产注入并表的贡献，公司盈利预测被上调，预计 2026-2028年归母净利润 分别为 693.23亿元 / 686.32亿元 / 718.69亿元，对应 EPS 分别为 3.20元 / 3.16元 / 3.31元，当前股价对应的 PE 分别为 14.9倍 / 15.1倍 / 14.4倍，显示估值处于合理区间。

主要观点

1. 煤炭业务表现

• 2026H1营业收入：1355.70亿元，同比 +6.07%
• 2026H1营业成本：916.43亿元，同比 +7.52%
• 2026H1毛利：439.27亿元，同比 +3.16%
• 2026H1毛利率：32.40%，同比 -0.92pct
• 煤炭销量：3.00亿吨，同比 +1.8%
• 自产煤销量：2.44亿吨，同比 -3.32%
• 外购煤销量：0.55亿吨，同比 +32.46%
• 煤炭吨价：451.60元，同比 +4.20%
• 煤炭吨成本：305.27元，同比 +5.62%
• 煤炭吨毛利：46.83元，同比 +1.34%

公司电煤中长期合同销量为 2.07亿吨，占自产煤销量的 84.69%，同比提升 3.45pct，显示其在煤炭销售方面具备较强的稳定性和议价能力。

2. 电力与运输业务增长

• 电力业务：

  • 发电量：1366.4亿千瓦时，同比 +5.58%
  • 售电量：1280.8亿千瓦时，同比 +5.53%
  • 分部营收：525.06亿元，同比 +4.53%
  • 分部毛利：77.46亿元，同比 +1.28%
  • 毛利率：14.75%，同比 -0.48pct

• 运输业务：

  • 自有铁路运输周转量：1632亿吨公里，同比 +6.8%
  • 港口装船量：1.42亿吨，同比 +10.5%
  • 航运周转量：1365亿吨海里，同比 +8.68%

3. 煤化工业务扩张

• 2026H1总销量：208.50万吨，同比 +28.23%

• 主要产品销量：

  • 聚烯烃：107.40万吨，同比 +1.90%
  • 油品：49.20万吨，同比 +387.13%
  • 甲醇：36.20万吨，同比 +3.43%
  • 乙二醇：15.70万吨，同比 +29.75%

• 化工品吨价：7061.87元，同比 +3.15%

• 化工品吨成本：5027.82元，同比 -18.86%

• 内部煤炭耗用量：发电及煤化工分部分别耗用 4790万吨 / 890万吨，同比 +4.4% / +23.6%

关键信息

• 资产注入：公司完成对集团的资产收购，报表合并日为2026年4月1日，显著提升了资产规模和业绩表现。
• 盈利预测上调：基于资产注入和煤价上行，公司2026-2028年盈利预测上调，归母净利润分别为 693.23亿元 / 686.32亿元 / 718.69亿元。
• 高分红策略：2026年中期拟每股派发现金股息 0.98元，合计 212.56亿元，彰显其高分红能力。
• 业务协同增强：电力、运输和煤化工业务内部煤炭耗用量增加，一体化运营协同持续深化。
• 重点项目推进：煤矿建设持续推进，如新街一井二井、塔然高勒矿井、玻璃沟煤矿、红沙泉二号露天矿等，为后续产能接续提供支撑。

财务摘要与估值指标

风险提示

• 煤炭价格下跌风险
• 安全生产风险
• 项目建设进度慢于预期

总结

中国神华在2026年上半年实现营业收入和归母净利润的同比增长，受益于煤价上行及资产注入并表。公司持续推进煤炭、电力、运输及煤化工一体化协同，提升运营效率。2026年中期高分红政策进一步凸显其投资价值，盈利预测上调，估值指标显示公司具备成长空间。尽管面临一定风险，但其业务稳健，现金流充足，维持“买入”评级。