> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 二永债供给怎么看？总结 ## 核心内容 本文分析了2026年银行二级资本债（二永债）的供给情况，从供给节奏、供给规模、资本充足率需求、市场影响等多个维度展开。文章指出，二永债供给存在季节性特征，一季度发行量偏低，但二季度开始逐渐加快。同时，结合2025年银行资本充足率的下降趋势，预测2026年二永债净融资规模将有所提升。 ## 主要观点 ### 1. 一季度二永债供给偏慢 - 二永债发行存在季节性特征，一季度发行量偏低。 - 2026年一季度二永债净融资为-1157亿元，同比减少1649亿元。 - 一季度供给偏慢可能与监管审批节奏有关，而二季度开始批复速度加快。 ### 2. 二永债供给考验或在二、三季度 - 2026年二永债供给高峰预计出现在二、三季度。 - 二永债发行量与到期赎回量密切相关，2026年二、三季度到期赎回量分别为3364亿元和1921亿元，净融资可能较高。 - 二永债供给节奏与债券市场利率有一定相关性，供给量较大的月份，10年国债收益率往往下行或小幅上行。 ### 3. 二永债供给高增阶段，长久期表现相对落后 - 二永债供给高增阶段，5年、10年长久期品种表现普遍落后于中短期限品种。 - 2024年以来，二永债发行和净融资对其收益率和信用利差影响较小，但供给量增加仍可能对长久期品种造成一定的利差走扩压力。 ## 关键信息 ### 1. 2026年二永债供给预测 根据2025年银行资本充足率下降情况，结合历史数据，预测2026年二永债净融资规模可能在5292-6468亿元之间，发行规模预计在1.71-1.82万亿元之间。 | 年份 | 二永债发行（亿元） | 二永债到期（亿元） | 二永债净融资（亿元） | 净融资/到期（%） | |------|---------------------|--------------------|----------------------|------------------| | 2026E | 17052（情形一） | 11760 | 5292 | 45% | | 2026E | 17640（情形二） | 11760 | 5880 | 50% | | 2026E | 18228（情形三） | 11760 | 6468 | 55% | ### 2. 资本充足率下降情况 - 2025年末，国有行、股份行、城商行、农商行资本充足率分别为18.16%、13.58%、12.39%、13.18%，较2024年末分别下降0.17、0.4、0.58、0.3个百分点。 - 中小银行资本充足率下降幅度更大，补充资本的需求更为迫切。 ### 3. 二永债供给与市场情绪相关 - 二永债供给量较大的月份，市场情绪偏弱，10年国债收益率可能大幅上行。 - 2025年3月、8月、9月，10年国债收益率分别上行14bp、7bp、11bp，同期二永债净融资显著下降。 ## 供给节奏与市场影响 - 二永债发行与监管考核期密切相关，3月、8月、9月、11月为发行高峰期。 - 随着大行资本充足率高位运行，季节性规律逐渐弱化，银行更关注发行成本和市场稳定性。 - 供给高峰期可能对长久期品种（如5年、10年）造成一定的利差走扩压力。 ## 结论 2026年二永债供给将有所增加，尤其是二、三季度，净融资规模预计较高。供给节奏与市场情绪、债券利率走势密切相关，但对长久期品种的影响相对较小。投资者需关注供给节奏变化对市场的影响，同时注意资本充足率下降带来的补充资本需求。