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白糖周报（宏观驱动为主）

市场表现

2025年7月27日前一周，ICE原糖主力合约10合约收于16.28美分/磅，周跌幅3.21%。郑糖主力合约09合约收5876元/吨，周涨幅0.39%。广西现货基差与配额外巴西糖进口利润约为523元/吨。

供给情况

国际

• 巴西：2025/26榨季开榨以来，累计入榨量同比降幅超10%，甘蔗ATR下降5kg/吨，制糖比异常增长，产糖量同比下滑近12%。进入6月下半月后，产量有所下降，制糖比升至50.45%的历史新高。
• 印度：本榨季预计产量下调至2580万吨左右，出口量仅约100万吨，主要因产量不及预期。但市场对下榨季预估产量达3000-3300万吨，种植面积和最低收购价支撑预期。
• 泰国：24/25榨季产量低于预期至1005万吨，出口压力增加。但25/26榨季种植面积预期增长超8%，产量有望恢复性增长。

国内

• 2024/25榨季全国估产上调至1118万吨，同比增122万吨。广西、云南已结束榨季，合计预计产糖超889万吨。截至4月，国内进口食糖同比大幅减少44%，糖浆、预混粉进口维持高位。
• 国内整体呈现供应过剩的预期，但进口利润倒挂体现在配额外利润优势。

需求与基本面

• 当前为国内白糖消费淡季，宏观情绪相对较好，助推国内价格反弹，但关注进口到港量及加工糖低价竞争。
• 基差维持高位，9-1价差处于历史低位区间。市场对供需不平衡状态维持修复预期，郑糖09合约弱势运行区间5600-5900元/吨。

交易策略与风险

• 交易策略：期货端建议高空操作；期权建议卖看涨。
• 风险提示：天气异常、进口量超预期、糖醇价差收窄等。

总研报不下结论为原糖10-3，总结全球糖市初级结构和分工格局，供参考。