20221009-天风证券-板块配置月报_现金流下行_折现率上行_10月建议配置周期下游_消费板块_10页_980kb

金融工程板块配置月报总结

核心内容

2022年10月的金融工程板块配置月报指出，9月A股市场整体下跌，沪深300指数收益率为-6.72%。同时，中证全债、中证国债及中证企业债收益率分别为0.01%、-0.26%、0.21%。根据最新数据，天风制造业活动指数同比下行，现金流下行，折现率上行，因此建议10月配置周期下游和消费板块。

主要观点

• 市场表现：9月A股市场整体下跌，各行业板块均出现下跌，但周期上游和金融板块跌幅较小。
• 行业表现：采掘、房地产和银行行业跌幅相对较小，而传媒、电子和电气设备等行业出现较大回撤。
• 配置建议：在现金流下行、折现率上行的环境下，建议配置周期下游、消费板块，以获取更好的收益。
• 策略表现：基于Two-Beta板块轮动模型的回测显示，策略历史年化收益为13.07%，相对沪深300指数超额收益为11.57%。
• 资产配置：不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位为：商品17.3%、信用债50.1%、中短债32.6%。

关键信息

市场指数表现

• 万得全A：-7.57%
• 沪深300：-6.72%
• 中证全债：0.01%
• 中证国债：-0.26%
• 中证企业债：0.21%

现金流与折现率分析

• 现金流下行：天风制造业活动指数同比下行，反映制造业活动减弱。
• 折现率上行：10年期中债国开债到期收益率叠加10年期美国国债收益率上行，显示市场对未来现金流的折现率提高。

板块现金流与折现率 Beta 分析

策略收益表现

绝对收益策略表现

• 历史年化收益：8.89%
• 最大回撤：7.51%
• 2022年9月：绝对收益为1.18%

板块轮动策略表现

• 历史年化收益：13.07%
• 相对沪深300超额收益：11.57%
• 2022年9月：绝对收益为-24.78%，相对基准超额收益为-1.79%

风险提示

• 经济环境及政策变化可能导致模型失效。
• 统计规律的稳定性波动可能影响模型收益。

基金配置建议

分析师信息

• 吴先兴，分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 王喆，分析师，SAC执业证书编号：S1110520060005，邮箱：wangzhe@tfzq.com

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数据来源

• Wind
• 天风证券研究所

图表目录

• 图1：绝对收益策略净值图
• 图2：行业与板块收益率
• 图3：中采PMI（季调后环比类数据，标准化）
• 图4：财新PMI（季调后环比类数据，标准化）
• 图5：铁路货运量（季调后环比类数据，标准化）
• 图6：PPI（季调后环比类数据，标准化）
• 图7：发电量（季调后环比类数据，标准化）
• 图8：进口金额（季调后环比类数据，标准化）
• 图9：美国制造业PMI（季调后环比类数据，标准化）
• 图10：出口交货值（季调后环比类数据，标准化）
• 图11：天风制造业活动指数TFMAI同比（点）
• 图12：天风制造业活动指数TFMAI环比（点）
• 图13：10年期中债国开债到期收益率叠加10年期美国国债收益率（单位：%）
• 图14：板块配置轮盘2.0
• 图15：板块轮动策略净值

策略回测框架

• 回测时间：2010年1月至今
• 基准指数：沪深300指数
• 调仓周期：月度调仓
• 调仓规则：每月末根据板块轮动结果，按基准权益指数权重等比例配置相应板块
• 交易成本：双边0.3%（买0.1%，卖0.2%）