深度报告-20240827-浙商证券-华洋赛车深度报告_中华赛车_出海远洋_25页_1mb

华洋赛车深度报告总结

公司概况

① 公司主营中小排量两轮越野摩托及四轮全地形车，是我国越野摩托车出口领先企业，自主品牌“KAYO”深耕美国、俄罗斯等全球市场，约90%收入来自海外。

② 管理团队经验丰富，核心人员均曾任职于国际车厂，近年推行股权激励绑定核心员工。2023年非道路两轮越野车收入占比扩大至66%，募投项目新增产能支撑未来增长。

③ 产品呈现三大特点：

• 参考数据 | 增速 | 对比对象
• 俄罗斯越野摩托销量CAGR 32% | 中国市场出口增速同期仅+32%
• 全地形车UTV/SSV销量CAGR 76% | 构成主增量，定价普遍高于ATV

市场分析

① 全球两轮越野摩托市场预计保持年均40%增速（2023-2029），2024年俄罗斯订单连续两年翻番，北美市场去库存周期接近尾声，预计向下一轮补库周期过渡。

② 全地形车领域竞争格局升级：

• 极度分化：欧美CR3市占77%，华洋赛车、春风合作发力新兴市场
• 启示：公司2023年获俄罗斯大客户订单后市占率激增，新工厂扩产UTV销售系业绩弹性核心驱动因素

竞争格局与展望

① 技术积淀优势：2004年启动自主品牌运营，针对俄美核心市场建立独家经销体系，近年研发投入年复合增长16%，持续优化UTV/SSV等高附加值产品。

② 电动化带来增量空间：

• 华锐动能科技（60%持股合资）切入控制器/电机设计
• 借鉴春风经验，系电动车备赛布局前奏

估值与潜力

• 2024年PE 12倍，低于行业均值1403X
• 盈收预测显示EPS两年复合增速约18%
• 关键催化：俄罗斯市场全面商业化、UTV产品放量