20180924-国金证券-家电行业研究周报_空调8月内销量骤降_2019冷年开盘不利_13页_1mb

家电行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告对2018年9月17日至2018年9月23日期间家电行业的市场表现、细分板块数据、行业动态及投资建议进行了分析。整体来看，家电行业在申万板块中表现一般，本周SW家电指数上涨4.05%，跑输沪深300指数。报告指出，当前行业面临终端需求疲软、库存压力及竞争加剧等风险，但部分龙头企业表现稳健，具有较强抗风险能力。

主要观点

1. 市场表现

• 整体市场：本周沪深300指数上涨5.19%，SW家电指数上涨4.05%，行业表现落后于大盘。
• 个股表现：涨跌幅前三名分别为奇精机械（+11.93%）、老板电器（+11.60%）、浙江美大（+11.11%）；后两名分别为金莱特（-28.99%）、英飞特（-5.84%）。
• 行业排名：家电行业在申万板块中排名第十。

2. 空调板块

• 8月销量骤降：空调8月总销量994万台，同比-17.1%；内销量727万台，同比-19.5%；外销量267万台，同比-9.8%。
• 库存情况：当前空调渠道库存约3,500万台，加上主机厂库存858万台，整体库存约4,500万台，接近2015年历史峰值，但2018冷年内销量已接近1亿台，库存比例低于历史峰值。
• 品牌表现：格力内销量仅下滑3%，表现优于其他品牌；美的内销量同比+6.9%，但整体表现不佳；海尔内销量同比-42.9%，因严格控制库存。
• 行业前景：当前空调行业进入主动去库存周期，预计调整幅度将小于2015年。

3. 冰洗板块

• 零售数据：冰箱线下零售量同比-20.8%，零售额同比-10.7%；洗衣机线下零售量同比-13.8%，零售额同比-6.3%。
• 价格与销量：冰洗板块呈现“价升量跌”趋势，但均价提升未能完全抵消销量下滑的影响。
• 龙头表现：海尔表现稳健，冰箱零售额/量同比-1.2%/-10.0%，洗衣机零售额/量同比+3.1%/-6.1%，在行业下行时保持良好表现。
• 行业趋势：一二线城市需求未复苏，地产后周期效应明显，预计明年厨电市场将出现弱复苏。

4. 厨电板块

• 零售数据：吸油烟机线下零售量同比-13.7%，零售额同比-11.8%；燃气灶具线下零售量同比-12.7%，零售额同比-10.8%。
• 需求结构：厨电市场以新增需求为主，占比约65%，地产销量下滑对厨电增速影响较大。
• 期房影响：2018H1，40大中城市期房销售同比+4.6%，预计明年厨电销量将出现弱复苏。

5. 投资建议

• 推荐标的：格力电器、美的集团、万和电气、浙江美大、青岛海尔。
• 评级说明：买入评级为预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；增持为5%-15%；中性为-5%至5%；减持为下跌幅度超过5%。

关键信息

行业风险提示

• 黑电板块：终端需求疲软、行业竞争加剧。
• 白电板块：渠道库存过高、天气影响（如凉夏）。
• 厨电/新品类家电：竞争加剧、电商渠道盈利能力下降。

行业动态

• 苏宁易购：与卜蜂莲花合作拓宽3C销售渠道，提升家电市场份额。
• 美的与小天鹅重组：两家公司宣布重组并停牌，可能涉及洗衣机业务整合，影响行业格局。
• 《电商法》实施：对山寨家电销售形成约束，但彻底解决仍具挑战。

公司公告

• 多家公司发布股份质押、解除质押、回购及担保等公告，涉及格力电器、美的集团、华帝股份、深康佳A等。

结论

当前家电行业面临一定的市场压力，但龙头企业如格力电器、美的集团、青岛海尔等表现相对稳健。随着政策支持和渠道调整，行业有望逐步复苏。投资者应关注终端需求、库存水平及竞争格局的变化，选择具备较强渠道控制力和盈利能力的公司进行投资。