20260520-华泰期货-国债日报_国债期货全线收涨_13页_2mb

报告摘要

2026年5月19日，国债期货全线收涨，短端与长端品种同步走强。TS、TF、T和TL收盘价分别为102.67元、106.53元、109.11元、113.43元，涨跌幅分别为0.02%、0.06%、0.15%和0.56%。整体来看，市场在宽松资金面和积极财政政策预期支撑下表现良好。

宏观政策：4月政治局会议强调财政政策优化支出结构和货币政策增强前瞻性，央行在2026年1月19日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，且新增河北、江西、湖北、重庆纳入专项债“自审自发”试点，财政支出有望改善。
经济数据：4月经济数据偏弱，全国固定资产投资同比下降1.6%，但扣除房地产后项目投资同比增长1.3%。CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，显示通胀压力有所上升。
金融数据：4月社会融资规模增量同比少增，M2同比增速为8.6%，制造业PMI为50.3%，显示经济活跃度有所回升。人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，但企业债券融资显著多增，反映直接融资替代信贷趋势增强。
央行操作：央行通过买断式逆回购缩量续作，合计净回笼约1万亿元，但资金面仍保持宽松，非政策收紧信号。
国际环境：美国10年期国债收益率升至4.663%，创2025年1月以来新高，主要受通胀超预期及加息预期升温影响，全球债市承压。

跨期价差走势：TL00-TL01为0.9元，T00-T01为0.2元，TF00-TF01为-0.2元，TS00-TS01为0.1元。
现券与期货价差：
- 4*TS-T：301.4元，10年期到期收益率-2年期到期收益率为0.4%。
- 2*TS-TF：99.0元，5年期到期收益率-2年期到期收益率为0.18%。
- 2*TF-T：103.4元，10年期到期收益率-5年期到期收益率为0.22%。
- 3*T-TL：209元，30年期到期收益率-10年期到期收益率为0.35%。
- 2TS-3TF+T：-4.4元，-10YTM+35YTM-22YTM为0.35%。

两年期国债期货（TS）：
- 隐含利率：1.35%、1.30%、1.25%。
- CTD到期收益率：1.38%、1.35%、1.20%。
- 基差走势：近三年基差呈现波动，净基差也呈现变化。
五年期国债期货（TF）：
- 隐含利率：1.5%、1.6%、1.4%。
- CTD到期收益率：1.5%、1.6%、1.5%。
- 基差走势：近三年基差波动较大，净基差走势不一。
十年期国债期货（T）：
- 隐含利率：1.7%、1.75%、1.6%。
- CTD到期收益率：1.7%、1.65%、1.55%。
- 基差走势：近三年基差波动，净基差走势也有所变化。
三十年期国债期货（TL）：
- 隐含利率：2.15%、2.30%、2.25%。
- CTD到期收益率：2.15%、2.35%、2.30%。
- 基差走势：近三年基差波动明显，净基差走势亦有变化。

利率定价跟踪指标：
- 中国CPI同比为1.20%，环比为0.30%。
- 中国PPI同比为2.80%，环比为1.70%。
- 社会融资规模为456.89万亿元，M2同比为8.60%。
- 制造业PMI为50.30%，环比略有下降。
资金利率：
- SHIBOR 7天为1.32%，DR007为1.32%，R007为1.40%。
- 同业存单（AAA）3M为1.36%，6M为1.40%，9M为1.45%，1年为1.45%。
- 质押式回购成交额：2026年4月20日为50,000亿元，5月18日为110,000亿元。