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沪铜早报总结 - 2025年4月17日

核心内容概述

本报告由大越期货投资咨询部祝森林发布，对当日铜市场进行分析，涵盖基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期等方面。同时，报告还分析了近期的利多与利空因素，评估了市场逻辑与潜在风险，并提供了供需平衡数据和相关图表支持。

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主要观点

1. 基本面分析

• 冶炼企业减产：部分冶炼企业有减产动作，可能对供应端产生一定支撑。
• 废铜政策放开：废铜政策有所放松，有助于缓解供应压力。
• 制造业PMI回升：3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，较上月上升0.3个百分点，显示制造业景气水平继续回升，对需求端有一定利好。

2. 基差与盘面走势

• 基差偏多：现货价格为75915，基差为655，显示现货升水期货，市场对现货需求较强。
• 盘面偏空：收盘价收于20均线下，20均线向下运行，表明短期价格承压。

3. 库存情况

• 国内库存：4月16日铜库存增加3775吨至216250吨，但上期所铜库存较上周减少42795吨至182941吨，显示去库存趋势。
• LME库存：LME库存处于低位回升状态，整体库存偏高，对铜价形成压制。

4. 主力持仓

• 净持仓多：主力净持仓为多头，且多头持仓减少，表明市场多空博弈加剧，但整体仍偏多。

5. 市场预期

• 美联储降息放缓：市场预期美联储降息节奏可能放缓，对铜价形成一定支撑。
• 库存偏高：库存偏高可能压制铜价上涨空间。
• 美国全面关税超预期：关税政策对铜价形成压力，但延期情绪可能有所好转。

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利多与利空因素分析

利多因素

• 地缘政治扰动：俄乌、巴以局势可能对全球供应链造成影响，间接推高铜价。
• 美联储降息：降息预期可能提振市场风险偏好，对铜价有利。
• 冶炼企业减产：供应减少有助于支撑铜价。

利空因素

• 美国全面关税超预期：关税政策对铜进口成本构成压力，可能抑制需求。
• 全球经济不乐观：高铜价可能抑制下游消费，影响市场表现。
• 铜材出口退税取消：政策变化可能削弱出口竞争力，影响需求。

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市场逻辑与风险提示

市场逻辑

• 国内政策宽松与贸易战升级：国内政策对市场有一定支撑，但贸易战升级可能对铜价形成压力。

风险提示

• 自然灾害：可能影响铜矿供应或运输，对市场造成不确定性。

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供需平衡分析

2024年供需情况

• 小幅度过剩：2024年中国铜市场呈现小幅度过剩状态。
• 2025年紧平衡：预计2025年将进入紧平衡状态，供需关系趋于紧张。

中国年度供需平衡表（单位：万吨）

时间	产量	进口量	出口量	表观消费量	实际消费	供需平衡
2018	873	372	28	1217	1207	10
2019	894	348	35	1207	1205	2
2020	930	452	21	1361	1291	70
2021	998	344	27	1315	1361	-46
2022	1028	367	23	1372	1380	-8
2023	1144	351	28	1467	1477	-10
2024	1206	373	46	1534	1523	11

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图表说明

• 期现价差：显示国外处于贴水结构，国内处于升水状态，表明国内需求较强。
• 交易所库存：显示去库存趋势，但整体仍偏高。
• 保税区库存：低位回升，显示市场流动性有所改善。
• 加工费：加工费回落，可能反映供应端压力或需求端疲软。
• CFTC持仓数据：反映市场多空持仓变化，需结合具体图表分析。

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免责声明

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