深度报告-20210929-渤海证券-重庆啤酒-600132.SH-深度报告之二_乌苏硬核出圈_开启全国征程_22页_2mb

重庆啤酒（600132）深度报告总结：乌苏硬核出圈，开启全国征程

核心内容概述

重庆啤酒（600132）作为丹麦嘉士伯集团成员，于2020年完成重大资产重组，将嘉士伯在中国控制的优质啤酒资产注入，成为嘉士伯在中国运营啤酒资产的唯一平台，并跻身中国五大啤酒公司行列。此次资产注入显著增强了公司在中国啤酒市场的竞争力，推动其营收和产品销量实现近3倍增长，达到百亿级别，为公司后续发展奠定坚实基础。

主要观点

1. 承诺如期兑现优质资产注入

• 资产注入背景：嘉士伯通过近9个月的持续推进，完成重庆啤酒重大资产重组，注入6家标的公司，管理11家控股啤酒厂，覆盖新疆、宁夏、云南、广东及华东、华北等地区。
• 营收与销量增长：2020年，公司营收和产品销量均实现近3倍增长，达到百亿级别。
• 品牌组合优化：公司拥有“本地强势品牌+国际高端品牌”的多元化品牌组合，包括乌苏、嘉士伯、乐堡、凯旋1664、格林堡、布鲁克林、Somersby等，满足不同消费场景与价格区间的市场需求。

2. 乌苏啤酒硬核出圈，特色品牌储备丰富

• 乌苏品牌定位：乌苏啤酒源自新疆，主打红乌苏，以其高酒精度和麦芽浓度著称，贴上“易醉”标签，被戏称为“夺命大乌苏”。
• 产品特色：乌苏啤酒具备鲜明的地域属性，产品包括红乌苏、绿乌苏、小麦白、乌苏黑啤等，其中红乌苏为销量主力。
• 营销策略：公司通过新媒体营销、数字平台推广、品牌代言及线下活动（如“乌苏巴扎”）提升品牌影响力，吸引年轻消费者。
• 新品拓展：推出高酒精度的“楼兰秘酿”等新品，强化“硬核”品牌形象。

3. 行业升级大势所趋，乌苏扩大高端份额

• 行业现状：我国啤酒市场以经济型拉格啤酒为主，但随着消费升级，中高端及超高端拉格啤酒市场潜力巨大。
• 产品结构升级：乌苏啤酒凭借高产品力，有望快速抢占各大城市高端啤酒市场，打破区域渠道壁垒。
• 成本压力：包装材料价格持续上涨，推动企业加速产品结构升级，提升吨酒价格，改善毛利。
• 市场集中度提升：啤酒市场进入存量竞争阶段，前五大品牌市占率已达70.4%，但仍有发展空间。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

投资建议

• 评级：增持
• 预测收益：2021-2023年每股收益分别为2.23元、2.62元、3.21元
• 增长策略：公司将继续开拓乌苏啤酒销售，提升现有产品销量，重点推进“大城市”计划，拓展全国市场。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力
• 疫情反复：对市场销售造成不确定性
• 食品安全问题：可能影响品牌声誉

财务指标

结论

重庆啤酒通过资产注入，实现了品牌和渠道的全面升级，乌苏啤酒凭借其独特的“硬核”定位和产品特色，正在加速全国化进程。随着我国啤酒消费结构的升级和中高端市场的发展，公司有望在行业趋势中受益，实现持续高质量增长。投资建议为“增持”，但需关注宏观经济、疫情反复及食品安全等潜在风险。