20180826-招商证券-上海石化-600688.SH-产品涨价叠加库存收益_半年报业绩略超预期_4页_332kb

上海石化（600688.SH）详细总结

核心内容概览

上海石化（600688.SH）在2018年半年报中实现了营业收入和净利润的双增长，业绩略超预期。公司当前股价为5.27元，目标估值未明确，但根据财务预测，未来三年的EPS预计分别为0.60元、0.62元和0.64元，对应PE分别为8.7倍、8.5倍和8.2倍。公司维持“审慎推荐-B”的投资评级，表明其长期竞争力与行业平均水平一致。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年H1实现521.9亿元，同比增长21.07%。
• 净利润：实现35.24亿元，同比增长36.83%；扣非后净利润35.15亿元，同比增长36.70%。
• 每股收益：基本每股收益为0.326元，同比增长36.97%。

2. 业绩增长驱动因素

• 产品价格上涨：2018年H1，汽油均价为7286元/吨，同比增长9.86%；航空煤油均价为4136元/吨，同比增长12.65%。聚乙烯、聚丙烯等产品价格也明显上涨。
• 库存收益：受益于油价上涨，公司炼化业务库存收益较多，Q2实现净利润17.58亿元，上半年净利润合计35.24亿元。
• 产品结构优化：柴汽比降至1.19，较去年全年下降0.03；高牌号汽油比例提升至31.64%，同比提高2.67%。

3. 成本控制与运营优化

• 降本减费：公司持续优化生产运行，人工成本和财务费用明显下降。
• 资产折旧优化：2002-2003年投产的装置不再计提折旧，有助于降低成本。
• 利息收入增长：银行存款大幅增长，利息收入达到2.19亿元，进一步改善财务状况。

4. 行业展望与风险提示

• 行业景气度可能回落：随着油价进入中高区间，以及民营大炼化项目陆续投产，行业竞争加剧，可能影响公司盈利能力。
• 地缘政治风险：OPEC减产及美国对伊朗的制裁可能影响国际油价走势，进而影响公司业绩。
• 风险提示：国际油价震荡、化工产品盈利下滑风险。

关键信息

财务数据概览

财务预测（2018-2020）

估值与投资建议

• PE Band：公司历史PE Band显示估值处于较低水平，未来三年PE预计逐步下降。
• PB Band：公司历史PB Band也显示估值处于下降趋势，未来三年PB进一步下降。
• 投资建议：维持“审慎推荐-B”评级，表明公司长期竞争力与行业一致，短期内表现稳健。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具有丰富研究经验。
• 王亮：石化行业分析师，清华大学、中科院能源化工相关工作经验。
• 石亮：石化行业分析师，具有化工实业与证券研究双重背景。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，有6年石化化工实业经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%~20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业
  • B：公司长期竞争力与行业一致
  • C：公司长期竞争力低于行业

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面向淡

重要声明

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