2021-12-28-并购优塾-飞机制动产业链跟踪_北摩高科VS博云新材VS天宜上佳_31页_1mb

飞机制动产业链分析报告总结

产业链概述

飞机制动系统是保障飞机起飞、着陆安全的关键系统，占航空事故总量的41%。该系统主要包括刹车控制系统、刹车机轮和刹车盘三部分。刹车盘材料迭代经历了粉末冶金、碳/碳复合材料（C/C）、碳陶复合材料（C/C-SiC）三代，目前军用主流为碳/碳材料，民航尚在技术过渡期。

产业链分为上游（原材料及初级加工品，如钢材、碳纤维预制体）、中游（刹车制动产品厂商）和下游（应用领域，含民用和防务）。国际巨头（如Goodrich、Honeywell）占据民航市场80%-90%份额；国内厂商以西安航空制动、北摩高科、博云新材为代表，主要在防务领域实现国产替代。

主要公司分析

1. 北摩高科

   • 业务结构：主营飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘等，防务收入占比95.06%，民用收入占比4.94%。
   • 财务表现：2020年收入6.87亿元，同比增长；2021Q3收入8.15亿元，同比增长121.76%，归母净利润3.25亿元，同比增长87.26%。
   • 优势：产品矩阵完整，技术壁垒高，北摩高科毛利率和净利率优势明显。

2. 博云新材

   • 业务结构：涉及飞机刹车系统、机轮、刹车材料及航天碳/碳材料。
   • 财务表现：2020年收入3.45亿元，增长乏力；2021Q3收入3.63亿元，同比增长39.69%。
   • 劣势：毛利率较低，受非经常性损失及低附加值业务拖累，盈利能力弱。

3. 天宜上佳

   • 业务结构：主营高铁闸片，低空经济与航空领域尚属拓展初期。
   • 财务表现：2020年收入4.15亿元，同比下降；2021Q3收入3.75亿元，同比增长58.7%，归母净利润1.00亿元，同比增长58.42%。
   • 动态：民用业务增长依赖高铁复苏；航空业务尚处早期阶段。

产业链前景

• 飞机制动市场规模取决于防务与民航需求。军用领域以碳/碳刹车盘为主，高端民航领域未来将逐步过渡到碳陶刹车系统。
• 民航市场竞争激烈，对成本敏感度高；防务市场技术壁垒高，国产替代空间大。
• 北摩高科在军用刹车系统领跑，博云新材产品线全但盈利能力弱，天宜上佳有望在高铁闸片和碳陶刹车领域加快布局。

技术与材料迭代

刹车盘材料从二代C/C（耐高温）到三代C/C-SiC，显著提升湿态摩擦系数和使用寿命，但成本高昂限制民用普及。

• C/C-SiC性能优势：

  • 静摩擦系数提升1-2倍
  • 湿态性能衰减降低60%
  • 磨损率降低50%
  • 寿命提升1-2倍

• 应用延伸：C/C-SiC在导弹、新能源汽车及高端替代领域也在探索应用。

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