20251228-国信证券-多资产周报_人民币汇率破7_11页_734kb

报告摘要

多资产周报总结：人民币汇率破7

核心内容

2025年12月，人民币汇率在复杂的内外环境中展现出强劲的韧性，于12月25日升破7.0重要心理关口。人民币的升值主要受到美元指数趋势性走弱的影响，同时中国央行采取了从容的引导策略，通过调升逆周期因子与中间价，逐步消解了贬值预期。此外，年末的“结汇潮”也受到贸易顺差扩大及春节时点错位的影响，企业在12月至1月期间拥有更长的窗口期进行结汇。结合“金税四期”和CRS系统的影响，存在合规瑕疵的海外资金加速回流，进一步推动了结汇需求。展望2026年初，人民币汇率在7.0下方仍具备支撑。

主要观点

人民币汇率：升破7.0心理关口，主要因美元指数走弱及央行引导策略。
美元指数：趋势性走弱，累计降息75个基点，推动人民币被动升值。
结汇潮：受贸易顺差及春节错位影响，企业加速结汇。
政策影响：金税四期和CRS系统促使存量资金合规回流，放大年末结汇需求。
2026年初展望：人民币汇率在7.0下方仍具支撑，受春节错位和补税结汇影响。

关键信息

多资产图景

1. 整体收益率

权益市场：沪深300上涨1.95%，恒生指数上涨0.5%，标普500上涨1.4%。
债券市场：中债10年上涨0.69BP，美债10年下跌2.01BP。
汇率市场：美元指数下跌0.69%，离岸人民币升值0.42%。
大宗商品：SHFE螺纹钢上涨0.01%，伦敦金现上涨3.31%，伦敦银现上涨6.02%，LME铜上涨3.45%，LME铝上涨1.25%，WTI原油上涨0.39%。

2. 资产比价

金银比：63.8，较上周下降2.14。
铜油比：210，较上周上升0.42。
铜螺比：31.69，较上周上升1.82。
金铜比：0.37，较上周下降0.01。
股债性价比：3.86，较上周下降0.12。
AH股溢价：123.15，较上周上升1.58。

3. 库存变化

原油库存：44355万吨，较上周上升278万吨。
螺纹钢库存：467万吨，较上周上升4万吨。
阴极铜库存：109690吨，较上周上升14656吨。
电解铝库存：62万吨，较上周上升2万吨。

4. 资金行为

美元多头持仓：15895张，较上周上升1117张。
美元空头持仓：20490张，较上周下降8162张。
黄金ETF规模：3443万盎司，较上周上升59万盎司。

风险提示

海外市场动荡：可能对人民币汇率及多资产配置产生影响。
国内政策执行不确定性：可能影响经济基本面及市场预期。

附录信息

分析师信息

邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com，S0980523070001
田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn，S0980524090003
董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001

投资评级标准

股票投资评级：
- 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
- 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业投资评级：
- 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上