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报告摘要

爱尔眼科（300015.SZ）2026年上半年业绩波动与屈光业务较快增长总结

核心内容

爱尔眼科在2026年上半年经历了业绩波动，但屈光及视光业务表现较为突出。尽管整体归母净利润下降，但公司通过技术创新和业务拓展，保持了部分业务的稳健增长。

主要观点

业绩波动：2026年上半年公司营收同比增长3.81%，达到119.46亿元，但归母净利润下降33.83%，至13.57亿元，扣非归母净利润下降25.75%。这主要是由于上半年税收变化的影响。
Q2业绩表现：2026年第二季度营收同比增长1.24%，至55.49亿元，但归母净利润大幅下降82.38%，至1.76亿元，扣非归母净利润下降65.43%，至3.39亿元。
毛利率与净利率下降：毛利率下降2.44个百分点至46.12%，净利率下降6.37个百分点至12.92%。
屈光业务增长：屈光项目收入增长6.32%，达到49.09亿元；视光服务项目收入增长6.25%，达到28.90亿元。
技术创新与业务拓展：公司成功实施多项眼科新技术，如万视安®Ultra-EDoF人工晶状体植入手术、DiamondSoft®交联聚异丁烯人工晶状体植入手术等，并成为SMILEPro全飞秒技术全球装机量和手术量最多的医疗机构。
诊疗服务量增长：2026年上半年门诊量增长8.34%，达到1001.95万人次，手术量增长1.11%，至88.87万例。
业务布局：截至2026年6月30日，公司境内医院390家，门诊部281家，境外布局185家眼科中心及诊所。
财务预测：公司2026-2028年预计归母净利润分别为26.62亿元、41.94亿元、48.06亿元，对应PE分别为28.8倍、18.3倍、16.0倍。
费用率优化：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升。
现金流状况：2026年公司现金净增加额为1090亿元，但经营活动现金流有所下降，投资活动现金流有所改善。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	209.83	223.53	239.61	256.05	271.84
归母净利润	35.56	32.40	26.62	41.94	48.06
毛利率	48.1%	47.1%	47.4%	47.6%	47.8%
净利率	16.9%	14.5%	11.1%	16.4%	17.7%
ROE	17.1%	14.8%	11.2%	15.7%	15.7%
EPS（摊薄）	0.38	0.35	0.29	0.45	0.52
P/E	21.6	23.7	28.8	18.3	16.0
P/B	3.7	3.5	3.2	2.9	2.5

业务表现

屈光业务：2026年上半年屈光项目收入增长6.32%，达到49.09亿元。
视光服务：视光服务项目收入增长6.25%，达到28.90亿元。
其他业务：眼前段项目收入增长3.37%，达到10.65亿元；眼后段项目收入增长1.64%，达到7.98亿元；白内障项目收入增长0.25%，达到17.85亿元；其他项目收入下降13.17%，至4.67亿元。

风险提示

医疗风险
人力资源风险
公共关系危机风险
商誉减值风险

投资评级

投资评级：买入（维持）
评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

估值与财务比率

比率	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率	34.4%	36.2%	30.8%	31.2%	26.4%
净负债比率	-14.1%	-11.6%	-18.4%	-33.9%	-40.4%
流动比率	1.5	1.2	1.8	2.1	3.1
速动比率	1.3	1.1	1.6	1.9	2.8
总资产周转率	0.7	0.6	0.7	0.7	0.6
应收账款周转率	10.8	11.6	11.2	11.4	11.3
应付账款周转率	5.8	5.9	5.8	5.9	5.9