20171121-申万宏源-2018年煤炭行业投资策略_行业新周期创造价值投资机会_31页_2mb

行业新周期创造价值投资机会：2018年煤炭行业投资策略总结

核心内容

1. 煤炭行业演变为类公用事业行业
2. 炼焦煤将保持高盈利状态
3. 焦炭行业难以实现有效去产能
4. 投资价值排序：焦煤 > 动力煤 > 焦炭

中国在全球煤炭供给格局中的主导地位

• 中国煤炭资源储量占全球21.4%，仅次于美国。
• 2016年，中国煤炭产量达34.11亿吨，占全球45.7%，是全球最大的煤炭生产国。
• 全球煤炭产量前10中，中国占据8席，国际企业如嘉能可和必和必拓仅列第五和第十。
• 中国是全球最大的煤炭消费国，2016年消费量达18.88亿吨油当量，占全球50.58%。
• 2016年中国煤炭消费占能源消费总量的61.83%，预计到2020年将降至58%。

未来中国煤炭供需弱平衡

• 2020年中国煤炭进口量预计保持在2.5亿吨左右。
• 煤炭行业供给侧改革促使煤价稳定在530元/吨左右。
• 煤炭行业演变为类公用事业行业，估值稳定在12倍左右，其中动力煤类标的稳定在10倍，炼焦煤类标的稳定在14倍。
• 煤炭股投资机会主要体现在股息率和主题性波动中。

中国在全球炼焦煤供给中的主导地位

• 中国炼焦煤产量占全球60%，是主要供给国。
• 2016年中国炼焦煤原煤产量为10.63亿吨，远高于第二位澳大利亚的3.16亿吨。
• 中国炼焦煤需求保持稳定，精煤需求约6.25亿吨，其中90%用于钢铁行业。
• 中国为炼焦煤净进口国，进口主要来自澳大利亚和蒙古。

焦炭行业供给侧改革困难重重

• 焦炭行业去产能进度缓慢，新增产能远大于淘汰量。
• 截至2015年，中国焦炭产能达6.87亿吨，利用率仅65%。
• 《焦化行业十三五规划》提出淘汰5000万吨产能，但即便如此，产能利用率仍难以突破70%。
• 焦炭利润波动较大，与焦煤价格和钢铁价格密切相关。

投资价值排序及策略建议

• 焦煤：盈利能力强，受供给侧改革影响，估值较高，是首选投资标的。
• 动力煤：价格稳定，股息率高，是稳健型投资标的。
• 焦炭：利润弹性大，存在波段性投资机会，适合短期交易。

重点煤炭上市公司估值分析

投资建议

• 焦煤股：建议关注山西国企改革受益标的，如西山煤电、潞安环能，因其盈利能力强且估值较高。
• 动力煤股：推荐陕西煤业，受益于内陆市场煤价稳定及高股息率。
• 焦炭股：关注山西焦化、开滦股份，因其利润弹性大，存在波段性投资机会。

关键信息

• 中国在全球煤炭供给和消费中占据主导地位，未来煤炭供需将保持弱平衡。
• 焦煤行业因产能集中、盈利能力强，成为投资首选。
• 焦炭行业去产能难度大，利润波动明显，适合波段操作。
• 煤炭行业估值趋于稳定，具备类公用事业属性。