20220724-华泰期货-液化石油气周报_PG仓单注册量增加_市场压力仍存_8页_879kb

报告摘要

PG仓单注册量增加，市场压力仍存总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析了近期LPG（液化石油气）市场走势及PG（丙烷）期货的策略建议。整体来看，LPG市场面临一定的下行压力，但PG期价在当前价位下方空间有限，建议采取中性偏空的策略，逢高空PG主力合约。

主要观点

油价回调影响市场：近期国际油价从高位显著回落，对LPG市场支撑减弱，市场不确定性与波动率上升。
LPG基本面宽松：国内LPG供应较为宽松，进口成本下降，同时生产端恢复有限，商品量增长趋缓。
仓单注册量增加：上周国内PG期货注册仓单量增加，显示市场参与者对PG的持仓意愿有所提升。
价格走势抗跌：尽管油价回落，但LPG相对原油估值已降至低位，价格提前下跌对基本面利空有所反映，近期走势相对抗跌。
供需矛盾未完全缓解：尽管需求端疲软，但供应端仍存在压力，尤其是7月到港量维持高位，预计商品量小幅缩减。
策略建议：在当前市场环境下，PG期价短期或维持弱势震荡，建议采取逢高空的区间操作策略。

关键信息

市场分析

国际油价：维持在100美元/桶上下震荡，市场多空因素交织，不确定性与波动率较高。
利空因素：包括美联储加息带来的衰退预期、新兴市场债务危机、国内疫情与地产危机等。
利多因素：原油供应端支撑仍存，沙特未迅速增产，美国页岩油与伊朗制裁解除信号不明确。
LPG外盘价格：延续弱势震荡走势，但相对原油估值已降至低位。
CP丙烷与FEI丙烷掉期价格：分别降至666美元/吨与703美元/吨，降幅接近300美元/吨，但仍高于往年同期水平。

国内市场动态

供应端：国内LPG产量逐步回升，但增长放缓；7月到港量维持高位（245万吨，环比+30万吨，同比+36万吨）。
需求端：民用燃烧需求疲软，三级站采购按需进行；化工原料气需求平稳，但PDH装置利润不佳，原料需求承压。
库存情况：华东与华南码头库存率均有所上升，显示市场压力较大。

策略建议

总体策略：中性偏空。
操作建议：逢高空PG主力合约。
风险提示：
- 原油价格超预期上涨；
- 海外出现意外断供事件；
- 国内炼厂开工不及预期；
- 燃烧消费超预期；
- 化工利润超预期改善；
- PDH装置投产进度超预期。

图表说明

报告附有多个图表，涵盖以下内容：

图1：LPG主力合约价格走势（单位：元/吨）
图2：PG跨期价差（单位：元/吨）
图3：PG远期曲线（单位：元/吨）
图4：PG与SC价格走势对比（单位：元/吨；元/桶）
图5：PG与PP价格走势对比（单位：元/吨）
图6：LPG基差（单位：元/吨）
图7-10：LPG华东、华南、山东、华北现货价格（单位：元/吨）
图11-16：CP与FEI丙烷、丁烷掉期价格（单位：美元/吨）
图17-18：FEI与CP丙烷远期曲线（单位：美元/吨）
图19-20：LPG华东、华南码头库存率（单位：%）

这些图表为市场走势、价差、基差、库存等提供了直观的数据支持。

投资逻辑

基本面：LPG供应端宽松，需求端疲软，市场面临一定压力。
估值：PG估值不高，价格已提前反映基本面利空。
预期：淡季过后基本面存在边际改善的预期，短期期价或弱势震荡。
操作建议：基于当前市场环境，建议采取逢高空的策略。

风险提示

原油价格波动：若油价超预期上涨，可能对LPG市场形成支撑。
供应与需求变化：海外断供、国内炼厂开工不足、燃烧消费超预期等均可能对市场造成影响。
化工利润变化：若化工利润超预期改善，可能提升丙烷需求，对PG价格形成支撑。
PDH装置投产：若PDH装置投产进度超预期，可能增加丙烷需求，影响PG价格走势。

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