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开源晨会 0401 总结

核心内容概览

本次开源晨会主要围绕2026年4月1日的市场动态、宏观经济分析、金融工程因子表现以及重点行业与公司的最新进展进行讨论，内容涵盖多个领域，包括股票市场、宏观经济、金融工程、食品饮料、海外科技、传媒、银行、地产建筑、汽车、煤炭公用、非银金融、医药、电子等。

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主要观点与关键信息

一、市场动态

• 沪深300及创业板指数：近一年走势显示市场有所波动，但整体呈现一定的复苏迹象。
• 昨日涨跌幅前五行业：
  • 家用电器：+1.570%
  • 银行：+0.717%
  • 食品饮料：+0.233%
  • 汽车：-0.222%
  • 传媒：-0.282%
• 昨日涨跌幅后五行业：
  • 煤炭：-3.671%
  • 电力设备：-3.213%
  • 电子：-2.708%
  • 基础化工：-2.550%
  • 石油石化：-2.271%

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二、宏观经济分析

• PMI重回扩张：3月制造业PMI为50.4%，环比大幅改善1.4个百分点，表明需求改善快于生产。
• 工业原材料价格回升：预计3月PPI同比大幅回升，原材料购进价格与出厂价格剪刀差扩大至-8.5%，中下游利润空间受到挤压。
• 非制造业PMI回升：服务业小幅回暖，3月服务业PMI为50.2%，建筑施工逐步恢复。
• GDP预期：预计2026年第一季度GDP同比约5.0%，其中第一、二、三产业分别约为3.5%、5.2%、5.0%。
• 风险提示：需警惕输入型通胀对中下游企业的影响，以及政策变化和美国经济衰退的不确定性。

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三、金融工程分析

• Barra风格因子表现：
  • 市值因子：-0.18%
  • 账面市值比因子：+0.45%
  • 成长因子：-0.60%
  • 盈利预期因子：-0.46%
• 开源交易行为因子：
  • 理想反转因子：-0.47%
  • 聪明钱因子：+1.35%
  • APM因子：+1.50%
  • 理想振幅因子：+2.08%
  • 交易行为合成因子：+2.45%
• 风险提示：模型基于历史数据，市场波动可能导致失效。

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四、重点行业与公司分析

1. 食品饮料

• 海天味业：
  • 2025年营收/归母净利润为288.7/70.4亿元，同比+7.3%/+11.0%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为79.1/88.1/98.3亿元，当前PE分别为30.3/27.2/24.4倍。
  • 产品高端化趋势明显，毛利率提升至40.15%，净利率提升至24.4%。
  • 维持“买入”评级。
• 涪陵榨菜：
  • 2025年营收/归母净利润为24.3/7.7亿元，同比+1.9%/-3.9%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为8.2/8.7/9.3亿元，当前PE分别为17.6/16.6/15.5倍。
  • 改革成效渐显，营收恢复正增长，净利率有所下滑。
  • 维持“买入”评级。

2. 海外科技

• 美团-W：
  • 2025Q4收入为920.96亿元，YOY+4%，但non-IFRS净亏损150.8亿元。
  • 海外业务亏损低于预期，预计2026年外卖竞争格局有望边际改善。
  • 2026-2028年non-IFRS净利润预测为-35/269/579亿元，对应EPS为-0.6/4.3/9.3元。
  • 维持“买入”评级。

3. 传媒

• 心动公司：
  • 2025年营收/归母净利润为57.64/15.35亿元，同比+15%/+89%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为20.06/23.87/26.32亿元，当前PE为13.7/11.5/10.4倍。
  • 《心动小镇》国际服及TapTap生态表现亮眼，维持“买入”评级。

4. 银行

• 光大银行：
  • 2025年营收/归母净利润为1263.11/388.26亿元，YOY-6.72%/-6.88%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为383/383/389亿元，当前PB分别为0.31/0.29/0.28倍。
  • 财富管理业务增长亮眼，维持“增持”评级。

5. 地产建筑

• 华润万象生活：
  • 2025年营收/归母净利润为180.2/39.7亿元，YOY+5.7%/+9.4%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为43.7/47.6/51.6亿元，当前PE为21.7/19.9/18.4倍。
  • 商管业务稳健增长，维持“买入”评级。
• 城投控股：
  • 2025年营收/归母净利润为144.6/2.9亿元，YOY+53.3%/+19.2%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为3.9/5.8/7.8亿元，当前PE为28.8/19.0/14.2倍。
  • 土储充裕，业务结构优化，维持“买入”评级。

6. 汽车

• 比亚迪：
  • 2025年营收/归母净利润为8039.65/326.19亿元，YOY+3.5%/-19.0%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为406.9/530.5/650.1亿元，当前PE为23.8/18.2/14.9倍。
  • 海外业务增长显著，电动智能化技术持续升级，维持“买入”评级。

7. 煤炭公用

• 上海能源：
  • 2025年营收/归母净利润为76.77/2.20亿元，YOY-19.09%/-69.20%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为6.58/6.95/8.32亿元，当前PE为15.5/14.7/12.3倍。
  • 煤炭主业承压，但电力与铝加工业务毛利率改善，维持“买入”评级。

8. 非银金融

• 国联民生：
  • 2025年归母净利润为20.1亿元，YOY+405%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为22/25/27亿元，当前PB分别为1.0/0.9/0.9倍。
  • 并表民生证券后业绩跃升，维持“买入”评级。
• 广发证券：
  • 2025年归母净利润为137亿元，YOY+42%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为172/186/207亿元，当前PE为8.3/7.7/6.9倍。
  • 大财富管理业务增长显著，维持“买入”评级。

9. 医药

• 信达生物：
  • 2025年营收/归母净利润为130.42/8.14亿元，YOY+38.4%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为21.78/25.04/29.60亿元，当前PE为77.0/67.0/56.6倍。
  • 全球化战略加速推进，维持“买入”评级。
• 康诺亚-B：
  • 2025年营收为7.16亿元，YOY+67.31%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为24.58/16.24/22.24亿元，当前PS为7.4/11.2/8.2倍。
  • 动保板块有望迎来价格拐点，维持“买入”评级。
• 国邦医药：
  • 2025年营收/归母净利润为60.11/8.21亿元，YOY+2.05%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为10.6/12.91/14.67亿元，当前PE为14.2/11.6/10.2倍。
  • 动保板块有望迎来价格拐点，维持“买入”评级。

10. 电子

• 法拉电子：
  • 2025年营收/归母净利润为53.27/11.92亿元，YOY+11.64%。
  • 2026-2028年归母净利润预测为13.03/16.16/18.22亿元，当前PE为22.9/18.4/16.4倍。
  • 特高压与算力电源业务有望打开新增长空间，维持“买入”评级。

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投资评级说明

证券评级	说明
买入(Buy)	预计相对强于市场表现20%以上
增持(outperform)	预计相对强于市场表现5%~20%
中性(Neutral)	预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持(underperform)	预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级	说明
看好(overweight)	预计行业超越整体市场表现
中性(Neutral)	预计行业与整体市场表现基本持平
看淡(underperform)	预计行业弱于整体市场表现

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风险提示

• 宏观经济波动：可能影响企业盈利。
• 政策变化：如监管政策收紧，可能对行业产生影响。
• 市场竞争加剧：尤其是消费与医药行业。
• 技术与产品开发风险：如新药研发失败、新技术应用不及预期。
• 地缘政治风险：如美伊冲突对输入型通胀的影响。
• 市场波动：可能影响投资收益。
• 公司转型不及预期：如业务整合、产能释放等。

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估值方法的局限性

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。
• 开源证券保留对本报告的所有权利。
• 投资者应自主作出投资决策，不依赖本报告进行投资。

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