创业慧康（300451）2020年业绩预告点评总结
核心内容
创业慧康于2020年发布了年度业绩预告，预计实现归母净利润2.98亿元至3.49亿元，同比增长-5.51%至11.09%；归母扣非净利润预计为2.87亿元至3.39亿元，同比增长10%至30%。公司通过“一体两翼”战略布局，加速结构优化、研发升级及生态构建，实现了2020年Q2后的业绩快速恢复，盈利能力稳步提升。
主要观点
医疗IT行业前景广阔
- 电子病历：国家持续推动信息化建设，整体医疗信息化水平将不断提升。
- 互联网医院：疫情提升了公众对互联网医疗的接受度，互联网医院将成为二级以上医院的标配，实现与线下服务的互补。
- 医保信息化：国家医保局持续推进医保信息平台建设，DRG付费试点的推广将带来医保、卫健、医院三端信息系统改造需求。
公司发展亮点
- 战略布局：公司新建医保事业部，重点发力医保信息化建设领域。
- 大单中标：2019年5月中标国家医保信息平台项目，2020年12月中标银川市互联网+医共体信息化建设服务项目，中标金额近4000万元。
- 标杆案例：通过多个大单中标，公司逐步建立标杆案例，增强市场竞争力和先发优势。
关键信息
盈利预测与估值
- 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润预测为3.42亿元/4.81亿元/6.59亿元，对应EPS分别为0.29元/0.40元/0.55元。
- 估值：参考历史及可比公司估值，给予公司2021年50倍PE，对应目标价20元，维持“推荐”评级。
财务表现
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 主营收入（百万） |
1,480 |
1,843 |
2,435 |
3,242 |
| 同比增速（%） |
14.7% |
24.5% |
32.1% |
33.1% |
| 归母净利润（百万） |
314 |
342 |
481 |
659 |
| 同比增速（%） |
47.7% |
8.7% |
40.8% |
37.0% |
| 每股收益（元） |
0.26 |
0.29 |
0.40 |
0.55 |
| 市盈率（倍） |
29 |
27 |
19 |
14 |
| 市净率（倍） |
4 |
4 |
3 |
3 |
财务比率
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
53.4% |
51.0% |
53.2% |
53.5% |
| 净利率 |
21.5% |
18.8% |
20.0% |
20.6% |
| ROE |
12.0% |
12.9% |
17.2% |
22.2% |
| ROIC |
21.5% |
19.5% |
23.2% |
27.2% |
| 资产负债率（%） |
26.9% |
34.0% |
38.4% |
42.5% |
| 流动比率（%） |
171.5% |
152.0% |
150.1% |
148.1% |
| 速动比率（%） |
156.4% |
142.8% |
142.3% |
141.3% |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.5 |
0.5 |
0.6 |
| 应收账款周转天数 |
176 |
170 |
142 |
128 |
| 应付账款周转天数 |
128 |
123 |
125 |
122 |
| 存货周转天数 |
60 |
54 |
41 |
34 |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 下游客户需求不及预期
- 业务推进进程不及预期
- 政策推进进程存在不确定性
投资评级
- 公司评级：推荐（维持）
- 目标价：20元
- 当前价：12.32元
- 评级说明：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
团队介绍
- 组长、首席分析师：王文龙（香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验）
- 高级分析师：孟灿（中南财经政法大学投资学硕士，3年一级市场TMT投资和3年二级市场计算机行业研究经验）
- 高级分析师：张璋（爱荷华州立大学硕士，2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验）
- 助理研究员：邓怡（厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所）
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