> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 债市聚焦 | 26Q1债基市场的结构分化与策略再平衡 总结 ## 核心内容 2026年第一季度，中国债券市场在低利率、高波动和机构负债再平衡的背景下，进入新的运行阶段。债券基金总规模维持高位，但内部结构出现明显分化。主动管理的纯债基金受到低票息环境、赎回费率新规及机构负债稳定性约束的影响，整体表现承压。与此同时，短债工具属性阶段性强化，混合二级债基和固收+产品成为增量资金的重要承接方向。展望未来，主动管理债基的策略调整将更依赖于票息挖掘、久期弹性、权益/转债增强以及负债端稳定管理之间的再平衡。 ## 主要观点 - **市场总量高位震荡**：2026年一季度，公募基金总规模约为37.38万亿元，份额约为32.72万亿份。低利率环境下，居民理财需求从现金替代转向多资产低波动产品，FOF基金边际承接功能增强。 - **债基结构显著分化**：中长期纯债基金规模降至约5.45万亿元，而短期纯债基金规模上升至约1.05万亿元。混合二级债基规模升至约2.02万亿元，环比增长约27%。 - **被动指数债基回落**：被动指数债基规模因政金债等中长久期指数产品收缩而回落，但同业存单指数逆势增长，显示工具属性从规模扩张转向场景化配置。 - **纯债基金策略转变**：纯债基金从利率久期管理转向信用票息挖掘，信用债以中短久期高等级品种为主，城投和产业债未出现系统性信用下沉。银行二永债和普通金融债因兼具票息、流动性和交易属性，成为低利率环境下的重要过渡资产。 - **基金现券净买入特征**：2026年1-4月，基金累计净买入约1.11万亿元，高于近两年同期水平。买入结构以非银信用债和金融债为主，净卖出同业存单。Q1偏票息防守，4月开始补利率久期，显示债市交易逻辑从单一收益率下行判断转向对边际买盘、期限结构和负债稳定性的综合评估。 - **后续关注重点**：需关注政府债供给、资金面变化、信用利差拥挤程度以及长端利率的赔率。 ## 关键信息 - **债券基金规模变化**： - 中长期纯债基金：约5.45万亿元 - 短期纯债基金：约1.05万亿元 - 混合二级债基：约2.02万亿元（环比增长27%） - **债市交易逻辑转变**： - 从单一收益率下行判断转向对边际买盘、期限结构和负债稳定性的综合考量 - Q1偏票息防守，4月开始补利率久期 - **机构配置趋势**： - 基金现券净买入中，非银信用债和金融债成为主要买盘 - 银行与货基的配置比例下降，非银机构配置比例上升 - **风险提示**： - 经济超预期修复 - 货币政策宽松力度不及预期 - 资金面大幅收紧 ## 报告作者 - **明明**：中信证券首席经济学家，S1010517100001 - **章立聪**：资管与利率债首席分析师，S1010514110002 - **赵偲翀**：资管与利率债分析师，S1010525080014 ## 报告来源 - **中信证券研究网站**：https://research.citics.com - **中信证券研究服务小程序**：中信证券研究服务 > 本总结基于中信证券研究部于2026年5月8日发布的《债市聚焦系列—26Q1债基市场的结构分化与策略再平衡》报告内容节选，完整分析请参阅原文。 ```