20220426-万联证券-芒果超媒-300413.SZ-点评报告_疫情反复Q1业绩短期承压_看好后续内容储备拉动业绩回升_4页_977kb

报告摘要

芒果超媒（300413）Q1业绩承压，内容储备拉动业绩回升分析总结

核心内容概览

芒果超媒在2021年及2022年一季度表现出显著的业绩波动，主要受疫情反复影响。2021年公司实现营收153.56亿元（YoY +9.64%），归母净利润21.14亿元（YoY +6.66%），扣非归母净利润20.60亿元（YoY +11.57%）。2022年一季度营收31.24亿元（YoY -22.08%），归母净利润5.07亿元（YoY -34.39%），扣非归母净利润4.74亿元（YoY -38.49%）。

尽管一季度业绩承压，但公司通过优质内容储备和业务结构调整，展现出较强的恢复潜力。公司持续优化组织架构，强化内容生产与运营能力，提升平台竞争力。

主要观点

1. 2021年业务表现

互联网视频业务：保持稳健增长，营收112.61亿元（YoY +24.29%）。
- 广告收入：54.53亿元（YoY +31.75%），受益于头部综艺（如《浪姐2》）的高招商表现。
- 会员收入：36.88亿元（YoY +13.3%），会员人数达5040万（YoY +39.5%）。
- 运营商业务：21.2亿元（YoY +27.17%），与咪咕文化等合作拓展大屏及5G业务。

2. 内容战略

综艺方面：公司拥有26个制作团队，2021年制作超40部综艺，如《哥哥》《浪姐2》《明星大侦探6》等，均取得较高热度。
剧集方面：拥有29个影视制作团队及34家“新芒计划”工作室，推动“季风剧场”与“大芒计划”双线发展。
- “季风剧场”推出《我在他乡挺好的》等口碑剧集。
- “大芒计划”推出《进击的皇后》系列微短剧，播放量超5亿次。

3. 组织架构优化

将芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱三家子公司整合为芒果TV的子公司，分别聚焦于季风剧场自制、综艺内容创新和实景娱乐运营。
通过内部协同，提升剧集精品化和综艺内容创新能力。

4. 2022年一季度业绩承压原因

疫情复发导致内容生产进度延迟，重点综艺《声生不息》排播延后至二季度。
同期广告与会员收入基数较高，导致同比增速下降。

5. 未来业绩预期

盈利预测：预计2022-2024年营收分别为182.21亿元、213.98亿元、248.37亿元，归母净利润分别为24.81亿元、29.03亿元、31.91亿元。
每股收益（EPS）：预计2022年为1.33元，2023年为1.55元，2024年为1.71元。
市盈率（PE）：预计2022年为21.81倍，2023年为18.63倍，2024年为16.96倍。
市净率（PB）：预计2022年为2.78倍，2023年为2.42倍，2024年为2.12倍。
投资建议：维持“增持”评级。

关键信息

业绩表现

2021年：营收153.56亿元，净利润21.14亿元，扣非净利润20.60亿元。
2022年一季度：营收31.24亿元，净利润5.07亿元，扣非净利润4.74亿元。
未来预期：营收和净利润均呈现增长趋势，尤其在2022年及以后。

内容储备与运营

公司在综艺和剧集内容方面持续发力，注重“内容为王”策略。
多部剧集和综艺表现优异，为平台带来良好口碑与用户增长。

组织结构与协同

优化组织架构，提升内部协同效率。
通过子公司整合，强化内容生产与运营能力。

风险提示

政策监管：不确定性可能影响内容生产和业务拓展。
会员增速：可能因市场饱和而放缓。
内容表现：若爆款内容不足，可能影响业绩恢复。
新业务拓展：如实景娱乐、5G业务等可能面临挑战。
人才流失：影响内容创新与平台发展。

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	153.56	182.21	213.98	248.37
归母净利润（亿元）	21.14	24.81	29.03	31.91
EPS（元/股）	1.13	1.33	1.55	1.71
PE（倍）	25.59	21.81	18.63	16.96
PB（倍）	3.19	2.78	2.42	2.12