20230330-浦银国际证券-汇通达网络-09878.HK-业绩增长保持稳健_关注消费大盘复苏_5页_1mb

汇通达（9878.HK）总结

核心内容

汇通达（9878.HK）作为一家聚焦于中国下沉市场的电商平台，其2022年第二季度（2H22）业绩表现稳健，收入同比增长13%。公司整体表现符合市场预期，尽管受到疫情影响，但依然展现出较强的业务韧性。随着经济活动逐步恢复，公司预计将在下半年迎来收入增长提速，并重申“买入”评级，调整目标价至42港元。

主要观点

• 业绩稳健增长：2H22收入达405亿人民币，同比增长13%，其中交易业务收入为400亿人民币，服务业务收入为4.3亿人民币，同比增长59%。
• 会员店扩张显著：2022年公司活跃会员店数同比增长22.4%，达到7.62万，显示公司对会员店的重视和持续投入。
• SaaS付费率提升：2022年SaaS+订阅用户数同比增长11.7%，付费用户数增长66.3%，付费率由2021年的17.5%提升至26.1%，SaaS续费率高达57%。
• 收入增速调整：考虑到各商品品类复苏情况不一，公司2023E/2024E收入增速由25.56%/23.63%调整至18%/16.53%。
• 盈利预测：公司预计2023年调整后净利润为576百万人民币，2024年为772百万人民币，2025年为1,002百万人民币，显示盈利持续增长。
• 估值调整：基于2023年35倍市盈率（P/E）的估值，公司目标价为42港元，对应1xPEG，显示市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

收入与盈利预测

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：42港元
• 潜在升幅：+34%
• 当前股价：33.65港元
• 52周股价区间：27.9–64.7港元
• 总市值：16,736百万港元
• 近3月日均成交额：8.3百万港元

投资风险

• 消费复苏不及预期
• 利润扩张不及预期

行业对比

在浦银国际的互联网行业覆盖公司中，汇通达与阿里巴巴、京东、拼多多等电商公司同属“买入”评级，显示出其在行业中的积极前景。目标价相对合理，具有一定的上涨空间。

免责声明

本报告由浦银国际证券有限公司发布，所有数据均来自可靠来源，但不保证其准确性、完整性或可靠性。投资者应独立评估报告内容，并咨询专业顾问以作投资决策。

权益披露

• 浦银国际未持有汇通达超过1%的财务权益。
• 浦银国际与汇通达在过去12个月内无投资银行业务关系。
• 浦银国际未为汇通达提供庄家活动。

评级定义

• 买入：预期个股表现超过其所属行业指数。
• 持有：预期个股表现与所属行业指数持平。
• 卖出：预期个股表现逊于所属行业指数。

分析师信息

• 赵丹：互联网分析师，联系方式：dan_zhao@spdbi.com，(852) 2808 6436
• 杨子超：助理分析师，联系方式：charles_yang@spdbi.com，(852) 2808 6409

联系团队

• 销售团队：周文顽，tallan_zhou@spdbi.com，852-28086476
• 财富管理团队：陈岑，angel_chen@spdbi.com，852-28086475

公司信息

• 公司名称：浦银国际证券有限公司
• 网站：www.spdbi.com
• 地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼