20210826-国金证券-农夫山泉-09633.HK-恢复向好_利润端增速超预期_3页_936kb
报告摘要
农夫山泉（09633.HK）买入（维持评级）总结
核心内容概述
本报告对农夫山泉（09633.HK）进行了深入分析，指出公司在2021年上半年业绩恢复较好，利润端增速超预期。分析师认为公司具备较强的增长潜力和盈利能力，因此维持“买入”投资评级。
市场数据
- 收盘价：39.300港元
- 流通港股：5,034.67百万股
- 总市值：441,986.13百万元港币
- 年内股价最高最低：66.600/33.100港元
- 香港H股指数：9076.03
股价表现
- 3个月：-10.68%
- 6个月：-30.69%
- 12个月：无数据
事件回顾
2021年8月25日，公司发布中期业绩，实现营收151.75亿元，同比增长31.44%；归母净利润40.13亿元，同比增长40.09%。营收增速符合预期，利润增速超出预期。
主要财务指标（2019-2023E）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 24,021 | 22,877 | 27,597 | 32,368 | 37,079 |
| 营业收入增长率 | 17.32% | -4.76% | 20.63% | 17.29% | 14.55% |
| 归母净利润（百万元） | 4,949 | 5,277 | 6,445 | 6,886 | 8,209 |
| 归母净利润增长率 | 37.23% | 6.65% | 22.12% | 6.85% | 19.21% |
| 摊薄每股收益（元） | 0.440 | 0.469 | 0.573 | 0.612 | 0.730 |
| P/E | 78.21 | 73.33 | 60.05 | 56.20 | 47.14 |
| P/B | 39.16 | 24.98 | 17.64 | 13.43 | 10.45 |
主要观点
- 业绩恢复良好：2021年上半年，公司业绩恢复较好，主要受益于2020年低基数影响，营收和净利润均实现显著增长。
- 产品结构优化：公司持续推进产品创新，如推出长白雪、武夷山泡茶水，以及“东方树叶”新口味和“尖叫”等渗系列新品，同时拓展苏打气泡水新品类。
- 毛利率提升：公司通过产品升级和PET成本控制，使毛利率提升1.0个百分点至60.9%。
- 费用端优化：销售和财务费用率与2020年基本持平，管理费用率明显下降，主要因2020年有上市相关费用。
- 净利率提升：净利率同比提升1.63个百分点至26.44%。
- 未来展望：尽管下半年存在疫情反复和原材料价格上涨的不确定性，但公司预计影响可控，全年业绩有望保持良好增长。
关键信息
- 投资建议：将2021年归母净利润上调11%，预计2021-2023年分别为64.45/68.86/82.09亿元，EPS分别为0.57/0.61/0.73元，对应PE分别为60/56/47X，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格上涨、疫情反复、食品安全风险。
比率分析
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.321 | 0.440 | 0.469 | 0.573 | 0.612 | 0.730 |
| 每股净资产（元） | 1.278 | 0.879 | 1.378 | 1.951 | 2.563 | 3.293 |
| 每股经营现金净流（元） | 0.412 | 0.664 | 0.749 | 0.961 | 0.815 | 0.963 |
| 净资产收益率 | 25.09% | 50.08% | 34.06% | 29.38% | 23.89% | 22.17% |
| 总资产收益率 | 17.21% | 27.81% | 20.41% | 19.79% | 16.75% | 15.99% |
| 投入资本收益率 | 24.06% | 41.58% | 27.62% | 25.30% | 21.04% | 19.72% |
| 主营业务收入增长率 | 17.06% | 17.32% | -4.76% | 20.63% | 17.29% | 14.55% |
| EBIT增长率 | 14.61% | 32.00% | 8.91% | 23.07% | 5.43% | 18.66% |
| 净利润增长率 | 6.68% | 37.23% | 6.65% | 22.12% | 6.85% | 19.21% |
| 总资产增长率 | 26.03% | -15.05% | 45.31% | 25.96% | 26.20% | 24.90% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
声明与联系方式
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