20160722-广发证券-博思软件-300525.SZ-专注非税收入管理_募资提升主业竞争力_24页_1mb

博思软件 (300525.SZ) 总结

核心内容

博思软件是一家专注于政府非税收入管理的软件服务商，主要为财政票据用票单位和各级财政部门提供财政票据电子化管理、非税收入征收管理、公共网上缴费管理等信息化解决方案。公司产品包括财政票据电子化管理系统、非税收入收缴管理系统、e缴通公共缴费平台等，致力于提升政府非税收入管理的信息化水平，增强财政资金监管能力。

主要观点

1. 市场定位
   公司专注于非税收入管理信息化领域，是该领域的龙头企业之一，其产品和服务在福建、江西、黑龙江、云南、重庆等省市具有领先优势。

2. 业务增长
   2013-2015年，公司营业收入分别为9374万元、12001万元、15319万元，复合增长率27.8%；净利润分别为2778万元、3119万元、3673万元，复合增长率14.9%。预计2016-2018年营业收入增速分别为22.9%、25.85%、26.2%，净利润增速分别为14.6%、17.0%、15.8%。

3. 募集资金用途
   公司计划募集1.69亿元，用于非税收入管理及公共缴费服务平台项目、运维服务体系建设项目、技术研究中心建设项目及补充流动资金，以增强核心产品竞争力和市场占有率。

4. 竞争优势
   公司在财政信息化领域有丰富的经验，拥有核心技术如RIA架构、REST架构、财政电子票据云存储、异步调用服务中间件等。其产品功能齐全、可扩展性强，具备较强的用户黏性和可复制的推广模式。

5. 盈利预测
   2016年预计净利润为4210万元，摊薄后EPS为0.62元；2017年为0.72元；2018年为0.84元。

关键信息

• 主要产品：财政票据电子化管理、非税收入征收管理、公共网上缴费管理、行政事业单位资产动态监控、政府采购电子化管理、财政支出绩效评价管理等。
• 主要客户：包括国家机关、事业单位、卫生教育部门、社会团体等，2015年前五大客户销售金额占比达21.38%。
• 研发能力：公司研发投入占营收比例较高，从2013年的14.90%下降至2015年的12.78%。截至2015年底，研发人员达187人，占员工总数的30.81%。
• 政策背景：国家高度重视非税收入管理的信息化建设，推动财政票据电子化改革和非税收入征收管理，为公司发展提供政策支持。
• 技术优势：公司拥有70项软件著作权和43项软件产品登记证书，其技术在行业内具有领先优势。
• 风险提示：公司面临客户和销售区域集中、业绩季节性波动、政策变动及股权分散等风险。

财务表现

募投项目

风险提示

1. 客户和销售区域集中
   公司销售收入主要来自福建省，2013-2015年占比分别为51.55%、45.35%、44.93%，存在区域依赖风险。

2. 业绩季节性波动
   公司销售集中在下半年，特别是第四季度，因此存在业绩季节性波动风险。

3. 政策风险
   非税收入管理政策变化可能影响公司业务发展和盈利能力。

4. 股权分散风险
   实际控制人陈航持股比例由28.01%降至20.00%，存在控制权变更风险。

结论

博思软件凭借在非税收入管理信息化领域的领先优势，以及持续的研发投入和良好的市场拓展能力，有望在未来三年保持稳定增长。然而，公司仍需面对客户集中、业绩波动和政策变化等风险。募集资金将有助于提升公司核心竞争力和市场占有率，推动业务向全国范围拓展。