20210411-兴业证券-兴财富第257期_PPI环比达到历史高点_大盘走势依旧胶着_14页_1mb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师于明明和刘海燕发布，分析了2021年4月6日至4月9日期间A股市场的走势，并结合量化择时模型对市场风格、利率债及大小盘轮动策略进行了评估。报告指出，尽管当前择时模型中看多因子略多于看空因子，但市场整体情绪不高，PPI环比处于历史高点，导致市场后续偏弱概率较大，因此大盘仍以震荡行情为主。此外，利率债方面，模型发出中性信号，大小盘轮动策略亦显示两指数走势相近。

主要观点

1. A股择时观点

• 市场整体表现：本周市场整体偏弱，万得全A周度下跌1.13%。
• 因子表现：模型跟踪的六大类因子中，看空因子略多于看多因子。
• 实体经济：基本面处于复苏通道，实体经济因子发出看多信号。
• PPI影响：当前PPI环比为1.60%，处于2002年以来的历史高点，历史上PPI偏高时市场表现偏弱。
• 流动性：流动性指标发出看多信号，短期利率水平有所下降。
• 技术指标：市场动量指标显示一个月和三个月走势震荡。
• 风险偏好：美元兑离岸人民币汇率上升，对风险偏好影响偏负面。
• 模型结论：综合长期与中期信号，当前择时模型发出中性信号，市场仍以弱势震荡为主。

2. 大小盘轮动策略

• 市场风格：沪深300和创业板指轮动策略发出两指数走势相近的信号。
• 短期预判：根据最新数据，两指数未来走势相近。
• 历史表现：从2010年6月至今，轮动策略的多空年化收益率达16.34%，相对配置策略的收益波动比为0.83，显著优于等权配置。

3. 利率债择时策略

• 最新信号：利率债发出中性信号，模型中看多与看空因子数量相当。
• 基本面因素：当前工业增加值差分因子和CPI差分因子发出看空信号，表明债券资产表现可能受压制。
• 技术指标：债券净价指数反弹，动量指标发出看多信号。
• 资金流向：短期资金可能从股市流向债市。
• 历史表现：利率债择时模型的多空年化收益率为3.22%，纯多头策略年化收益率为1.77%，显著优于基准。

关键信息

• PPI数据：2005年以来PPI环比大于等于1%的样本共15次，市场在PPI偏高时整体偏弱。
• 择时模型：采用朴素贝叶斯分类器结合长期和中期信号，得出最终择时结论。
• 模型表现：
  • A股中期择时模型年化收益率为28.67%，纯多头年化收益率为20.84%，显著优于万得全A年化收益率9.64%。
  • 利率债择时模型年化收益率为3.22%，纯多头年化收益率为1.77%，显著优于中债国债总净价指数年化收益率0.17%。
• 风险提示：择时模型基于历史数据和合理假设，市场环境变化可能导致模型失效。

结论

• 市场趋势：A股市场整体偏弱，震荡为主。
• 大小盘轮动：两指数走势相近，建议均衡配置。
• 利率债表现：利率债可能以震荡行情为主，模型发出中性信号。
• 投资建议：投资者应结合自身风险偏好和投资目标，谨慎对待模型信号，避免单一依赖。

模型与策略说明

• 长期择时模型：以估值指标为核心，关注资产的相对便宜性。
• 中期择时模型：结合估值、经济环境、流动性、通胀水平、风险偏好等多方面因素。
• 信号结合规则：
  1. 长期与中期均看多时，市场上涨概率较高。
  2. 长期与中期均看空时，市场下跌概率较高。
  3. 长期看多、中期看空或反之，信号与月频一致。

投资策略建议

• A股市场：建议采取谨慎策略，关注震荡行情。
• 大小盘轮动：两指数走势相近，建议均衡配置。
• 利率债市场：中性信号，建议关注震荡行情，合理配置。

风险提示

• 择时模型基于历史数据和假设，存在失效风险。
• 投资者应独立评估信息，结合自身情况做出决策。

附录

• 图表：包含多个指数走势、因子表现、历史数据统计及模型表现等。
• 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理。