20241029-西南证券-紫燕食品-603057.SH-收入端整体承压_盈利能力持续修复_5页_1mb

紫燕食品（603057）2024年三季报总结

关键财务数据

• 前三季度营收：269亿元，同比下降46%。
• 前三季度归母净利润：35亿元，同比增长22%。
• 2024年第三季度营收：102亿元，同比下降46%。
• 2024年第三季度归母净利润：15亿元，同比下降68%。

收入端分析

1. 分品类：鲜货产品收入226亿元（-57%），预包装及其他收入27亿元（-04%）。

   • 夫妻肺片、整禽类、香辣休闲收入分别下降88%、85%、101%。
   • 其他鲜货收入增长5%。

2. 分渠道：经销收入224亿元（-85%），直营收入5亿元（+05%）。

3. 分区域：华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北收入分别为183亿（-58%）、31亿（-04%）、26亿（+19%）、12亿（+51%）、6亿（-64%）、4亿（-78%）、2亿（-393%），区域表现分化，整体承压。

盈利能力分析

• 毛利率：26.2%（提升2个百分点），主要因原材料价格较低。
• 费用率：
  • 销售费用率5.1%（下降0.01个百分点）。
  • 管理费用率5.1%（增加0.08个百分点）。
  • 研发费用率0.4%（增加0.02个百分点）。
  • 财务费用率0.2%（增加0.02个百分点）。
• 净利率：1.31%（提升0.01个百分点），恢复至较高水平。

战略动态

1. 海外市场：5月在墨尔本首家海外门店开业，预计下半年开设二店。
2. 员工激励：完成限制性股票授予，共授予173名员工2.26亿股，助力长期发展。

盈利预测与估值

• 2024-2026年归母净利润：36亿、39亿、41亿元，EPS分别为0.86元、0.93元、1.00元。
• 动态PE：19倍、18倍、16倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 市场开拓不及预期风险；
• 食品安全风险。