20260723-中信证券-晨报_美国关税_换轨_后的新框架与扰动_4页_233kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份中信证券发布的晨报，涵盖多个领域的重要信息与分析，包括美国关税政策调整、生猪养殖行业分析、计算机行业趋势、公募REITs市场表现以及城投债市场动态。此外，还列出了近期策略会议的回顾和部分重点报告内容，最后附有中信证券研究网站信息和免责声明。

一、美国关税政策调整

核心内容

• 122关税将于7月24日到期，301关税可能成为主要替代手段。
• 该政策本质上是接替而非升级，旨在构建以行政部门常规贸易权力为核心的“一套模式、三种手段”新框架。
• 与特朗普时期“对等关税”策略不同，新框架更注重规则与谈判。

主要观点

• 新一轮关税调整对全球整体冲击不大，对中国可能带来税率小幅上升，但幅度有限。
• 美墨加围绕《美墨加协定（USMCA）》的博弈仍在进行，美国可能利用协定审查作为谈判筹码，要求墨西哥和加拿大在原产地规则、市场开放等议题上配合。
• 关税政策与贸易摩擦仍存在不确定性，可能在加税威胁与谈判妥协之间反复拉锯。

二、生猪养殖行业分析

核心内容

• 2026年上半年猪价低位震荡，行业持续亏损，现金流压力较大。
• 上市公司之间成本分化明显，部分企业已出现去产能迹象。
• 受政策调控、极端天气等因素影响，预计2026年下半年去产能将持续，2027年猪价有望回暖。

主要观点

• 当前生猪企业头均市值处于低位，具备投资价值。
• 建议继续关注生猪养殖板块，并关注周期反转预期带来的机会。

三、计算机行业趋势分析

核心内容

• Multi Agent技术将显著拉动CPU需求，推动其价值重估。
• 预计未来CPU与GPU配比将达到8:1，远期市场规模有望达到2万亿美元，远超当前GPU市场规模。
• 2026年将是国产CPU加速渗透的一年，预计其在国内商业市场渗透率将从个位数提升至两位数。

主要观点

• 建议关注国产CPU与GPU龙头企业，如海光信息，以及产业链相关超节点公司，如浪潮信息。
• 行业面临技术迭代、竞争加剧、供应链紧张等多重风险，需谨慎应对。

四、公募REITs市场表现

核心内容

• 2026年二季度，公募REITs各类型资产业绩分化。
• To C端的消费基础设施、保障房表现较好，数据中心、公用事业维持稳健，产业园区、仓储物流仍面临量价压力。
• 高速公路、能源REITs呈现明显分化。
• 当前4只指数基金可能处于建仓阶段，有望为市场提供资金支持。

主要观点

• 市场供需格局出现边际好转，建议关注资产稳健运营、扩募预期强的标的。
• 需警惕底层资产所在行业政策变化，如高速公路通行费减免、产业园区租金减免等。

五、城投债市场动态

核心内容

• 近期多家城投平台暂停短融发行，融资政策变化或铺开。
• 监管鼓励平台发行中长债，以优化债务期限结构，避免债券集中到期引发舆情与估值波动。
• 债券期限延长可能带来票息抬升，特别是对中低等级主体，其融资成本可能上升。

主要观点

• 监管政策变化不代表化债结束，而是推动债务结构优化。
• 城投平台或加速市场化转型，提升经营与偿债能力。
• 需关注央行货币政策、城投舆情、个别信用事件等风险因素。

六、近期重点报告回顾

• 涵盖2026年4月至7月期间发布的多份策略报告，内容涉及市场风格、AI发展、美元加息、地缘政治、估值修复等多个主题。
• 报告强调趋势持续性、政策影响、行业周期等关键因素，关注市场调整、估值修复、行业机会等投资逻辑。

风险提示

其他信息

• 第三十三届中信证券投资者策略会将于2026年9月21日-24日举行。
• 文档来源为中信证券研究部发布的《晨会》报告，摘要内容可能与原文存在差异，建议查阅完整报告。
• 文档仅供中信证券客户中的金融机构专业投资者参考，非专业投资者需联系客户经理获取适当性匹配。