深度报告-20210823-国信证券-基础设施REITS专题报告_助力金融供给侧改革的重要工具_27页_1mb

报告摘要

基础设施REITs专题报告总结

核心内容

基础设施REITs（不动产投资信托基金）是我国推动金融供给侧改革的重要工具，旨在通过金融创新盘活存量资产，提升直接融资比重，拓宽社会资本投资渠道，增强资本市场服务实体经济的效果。REITs是成熟资本市场的重要组成部分，具有流动性高、收益稳定、安全性强等特点，是机构投资者长期配置的重要方向。

主要观点

推动经济转型与金融改革
基础设施REITs的推出与我国新旧动能转换密切相关，是金融供给侧改革的重要手段。它有助于优化融资结构，降低企业杠杆率，推动基础设施从“开发-销售”模式向“持有-运营”模式转型。
提升企业竞争力与市场效率
REITs的引入改变了传统的融资模式，使企业从债务融资向权益融资转变，减少财务成本，提高运营效率。同时，它为金融机构带来了新的业务机会，包括投资、托管、代销、担保等。
丰富投资者选择与资产配置
REITs为普通投资者提供了参与不动产投资的机会，满足中等风险偏好的投资需求。其低门槛、高流动性、稳定收益等特性，有助于分散投资组合风险，实现多元化资产配置。
国际经验与本土发展
美国、日本等成熟市场在REITs发展过程中积累了丰富的经验，如税收优惠、结构设计、管理模式等。我国虽起步较晚，但发展潜力巨大，REITs可成为财政政策的重要补充。

关键信息

一、基础设施REITs的定义与作用

基础设施REITs是一种权益型金融工具，通过资产证券化实现基础设施资产的市场化定价和高效配置。
它能有效盘活存量资产，提升基础设施运营效率，同时填补当前金融产品空白，拓宽社会资本投资渠道。

二、REITs的全球发展概况

全球REITs市值约2万亿美元，其中美国占比最大，约为1.56万亿美元，其次为亚太发达市场和欧洲发达市场。
REITs是机构投资者长期资金配置的重要方向，尤其适用于保险、养老金等“负债驱动”型资金。

三、我国基础设施REITs发展现状

截至2020年，我国REITs规模为55亿美元，占GDP比重为0.037%，远低于全球平均水平。
2021年6月，我国首批基础设施公募REITs产品在上交所和深交所上市，标志着我国REITs进入实质性发展阶段。

四、基础设施REITs的结构与特点

采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构，基金投资于基础设施资产支持证券，持有其全部份额。
REITs收益分配比例不低于90%，具有高流动性、高安全性、收益稳定等优势。

五、金融机构参与REITs的模式

券商：可作为投资者、公募基金管理人、资产支持证券管理人、流动性服务商、代销机构等。
银行：可作为投资机构、托管机构、代销机构、担保机构等，拓展非息收入来源。
保险：作为战略配售的重要资金来源，投资REITs可提高资金运用的稳定性。

六、REITs的业务机会

基础设施REITs为金融机构带来大量业务机会，包括项目融资、资产运营、资产证券化、做市商等。
券商自营和资管计划是首批REITs战略配售的主力，占比达61.78%。

投资建议

券商

东方财富：互联网券商典范，具备财富管理业务特色，投资评级为增持。
中金公司：聚焦高净值客户，投资评级为增持。
国联证券：具有区位优势，投资评级为增持。

银行

招商银行：在大零售转型方面具有领先优势，投资评级为买入。
宁波银行：聚焦高净值客户，投资评级为买入。
工商银行：综合化经营能力强，投资评级为买入。
常熟银行：深耕本地中小微客户，投资评级为买入。

保险

友邦保险：稳定扩张，投资评级为买入。
中国平安：综合实力领先，投资评级为买入。

风险提示

疫情扩散程度或持续时间严重超出预期。
监管政策趋严。
市场创新程度不及预期。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	2021E EPS	2022E EPS	2021E PE	2022E PE
300059	东方财富	增持	33.21	3,433	0.85	1.21	39.07	27.45
601995	中金公司	增持	25.25	3,055	1.44	1.74	17.53	14.51
601456	国联证券	增持	57.00	1,973	2.00	2.56	28.50	22.27
600036	招商银行	买入	14.40	292	0.29	0.33	49.66	43.64
002142	宁波银行	买入	53.14	13,547	4.40	5.05	12.08	10.52
601398	工商银行	买入	36.51	2,194	2.88	3.46	12.68	10.55
601128	常熟银行	买入	4.67	15,764	0.91	1.01	5.13	4.62
1299	友邦保险	买入	6.25	171	0.78	0.96	8.01	6.51
601318	中国平安	买入	97.50	11,794	0.66	0.73	147.73	133.56

图表与数据

图1：2014-2020年我国资产管理市场规模。
图2：2018-2020年全球REITs市值变化。
图3：全球REITs市值及上市房地产证券市值分布。
图4-7：美国公司型与伞型REITs结构与运营模式。
图8：2021年4月美国各部门REITs占比。
图9：日本REITs成立条件。
图10：日本REITs投资公司结构。
图11：我国REITs发展历程。
图12-13：2020年全球及我国REITs市值占GDP和股票市值比例。
图14：基础设施公募REITs结构。
图15-18：我国基础设施REITs重点区域和行业、基础资产成交量占比、投资者结构等。
表1-11：海外REITs投资领域、我国REITs政策文件、首批产品、代销机构、做市商、战略配售情况、估值表等。

结论

基础设施REITs是推动我国金融供给侧改革的重要工具，具有较高的投资价值和广阔的市场前景。它不仅有助于提升基础设施运营效率，还为金融机构带来大量业务机会，为普通投资者提供参与不动产投资的新渠道。未来，随着我国基础设施规模的扩大和REITs制度的完善，该领域将有望成为资本市场的重要组成部分，助力经济高质量发展。

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