20260830-国信证券-晋控煤业-601001.SH-煤质问题制约业绩修复_期待下半年改善_4页_181kb

晋控煤业（601001.SH）总结

核心内容

晋控煤业于2026年上半年发布了财务报告，整体业绩表现受到煤质问题的拖累，但公司通过控费提效和财务结构优化，展现出一定的经营韧性。分析师对公司的未来盈利预测进行了下调，并维持“优于大市”的投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营收61.2亿元（+2.6%），归母净利润7.2亿元（-17.4%），扣非归母净利润7.2亿元（-17.5%）。其中，2026Q2营收30.7亿元（-13.2%），归母净利润3.8亿元（+5.8%），扣非归母净利润3.8亿元（+5.2%）。
• 煤质影响：塔山煤矿因煤质问题导致二季度商品煤销量同比减少14%，环比减少7%。塔山煤矿权益净利润同比减少1.8亿元，色连煤矿净利润转负，同忻煤矿权益净利润同比增加0.37亿元。
• 价格与成本：2026H1吨煤售价为422元/吨，同比基本持平；吨煤成本为272元/吨，同比增加10元/吨。2026Q2吨煤售价同比+15元/吨，环比+24元/吨。
• 市场预期：公司市场煤占比较高，且秦皇岛5500K动力煤三季度平均售价同比+24%，预期下半年业绩有望修复。
• 财务优化：公司管理费用同比削减3.06%，资产负债率下降4.09个百分点至22.15%，财务结构持续优化。
• 盈利预测：下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为19.5亿元、22.5亿元、22.8亿元（前值为25.2/25.7/26.2亿元）。
• 估值指标：2026年P/E为15.8，P/B为1.5，EV/EBITDA为9.1，整体估值水平有所下降。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，主要基于公司煤炭资源优质、经营稳健及未来资产注入空间较大。

关键信息

产量与销量

• 2026H1煤炭产量2021万吨，同比+17.4%。
• 塔山煤矿产量1579万吨，同比+22%。
• 色连煤矿产量442万吨，同比+4%。
• 商品煤销量1403万吨，同比+6%。
• 塔山煤矿销量1018万吨，同比+8%。
• 色连煤矿销量386万吨，同比-0.1%。

价格与成本

• 2026H1吨煤售价422元/吨，同比基本持平。
• 2026H1吨煤成本272元/吨，同比增加10元/吨。
• 2026Q2吨煤售价434元/吨，同比+15元/吨，环比+24元/吨。

财务指标

• 资产负债率：从2024年的51%下降至2026年的22.15%。
• 每股收益：2026年预计为1.17元，较2025年1.09元有所提升。
• ROE：2026年预计为10%，较2025年9.6%有所改善。
• EBIT Margin：2026年预计为25.1%，较2025年24.3%略有提升。
• 毛利率：2026年预计为41%，较2025年42%略有下降。
• EBITDA Margin：2026年预计为33%，较2025年34%略有下降。
• 股息率：2026年预计为3.2%，较2025年5.9%有所下降。

现金流

• 经营活动现金流：2026年预计为4194亿元，较2025年2946亿元有所增长。
• 投资活动现金流：2026年预计为-601亿元，较2025年-269亿元有所下降。
• 融资活动现金流：2026年预计为-977亿元，较2025年-3419亿元有所改善。
• 企业自由现金流：2026年预计为3760亿元，较2025年2359亿元有所增长。
• 权益自由现金流：2026年预计为3739亿元，较2025年2899亿元有所增长。

风险提示

• 煤炭等大宗商品价格波动风险。
• 安全生产事故影响。
• 产能释放不及预期。
• 分红率不及预期。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：优于大市（维持）。
• 分析师：
  • 刘孟峦（010-88005312 / liumengluan@guosen.com.cn / S0980520040001）
  • 胡瑞阳（0755-81982908 / huruiyang@guosen.com.cn / S0980523060002）

资料来源

• Wind
• 国信证券经济研究所预测

公司基本面

• 优势：煤炭资源优质，经营稳健，背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大。
• 挑战：2026年二季度因煤质问题导致销量下滑，影响了利润表现。

总结

晋控煤业2026年上半年业绩受煤质问题影响，但公司通过控费提效和财务结构优化，仍保持一定的盈利能力。随着三季度煤价上涨，公司下半年业绩修复可期。分析师维持“优于大市”评级，认为公司具备良好的发展潜力。