20201204-中国银河-军工行业动态报告_军工跨年行情逐步展开_把握主线精选优质个股_40页_4mb

军工行业研究报告总结

核心内容

• 行业背景：军工行业在新冠疫情中受到的冲击有限，国内疫情基本控制后，行业负面影响已消除。军工行业具有自主可控属性，供应链主要在国内，因此对全球疫情冲击较小。

• “十四五”规划：规划对国防领域定调较高，首次强调国防实力和经济实力需同步提升，并提出2027年实现建军百年奋斗目标，推动武器装备升级换代和智能化发展。

• 行业增长：预计“十四五”期间，军工行业将经历“量价质齐升”，迎来黄金发展期。国防预算增速预计高于GDP，军费GDP占比有望进一步提升。

• 改革预期：国企改革三年行动方案推动军工集团资产证券化率提升，科研院所改制进程有望提速，形成“小核心、大协作”的产业格局。

• 细分领域：航空、无人机、导弹、新材料和元器件等细分行业成长性突出，成为投资重点。

• 资本市场的表现：当前军工行业上市公司数量为99家，占A股总市值的2.40%，板块估值已突破中枢，具有合理性。

主要观点

• 军工行业受疫情影响较小，估值提升空间较大，具备较强的内生增长能力。
• “十四五”规划为军工行业带来明确的发展方向和增长预期，推动国防现代化进程。
• 军工改革加速，包括科研院所改制、混合所有制改革、军品定价机制改革等，有助于提升行业效率和盈利能力。
• 无人机、卫星互联网、高可靠元器件和新材料等细分领域具有较大的成长潜力，受益于“十四五”规划和军事需求增长。
• 军工行业估值较高，但具备合理性，主要源于其逆周期属性、核心资产注入预期和改革红利。

关键信息

• 军费增长：2020年中央本级财政国防军费预算为12683.07亿元，同比增长6.6%，过去十年复合增速约9.37%。
• 行业数据：2020年前三季度军工板块营收增长7.79%，归母净利润增长50.22%；Q3单季营收增长20.16%，归母净利增长71.79%。
• 改革进展：2020年军工集团资产证券化率已提升，预计2022-2024年将迎来改制高峰，进入资产证券化2.0时代。
• 细分领域：航空军机产业链、无人机产业链、导弹产业链、高可靠元器件、新材料等将成为“十四五”期间的高景气度领域。
• 推荐个股：航发动力（600893.SH）、火炬电子（603678.SH）、中航电测（300114.SZ）、航天发展（000547.SZ）、大立科技（002214.SZ）等。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

投资策略

• 把握军工行业在“十四五”期间的高景气度细分领域，精选优质个股。
• 短期关注估值与成长兼具的优质个股。
• 中长期看，军工行业将因“十四五”规划和改革红利迎来持续增长。

行业数据与估值

• 军工行业上市公司：共99家，占A股总市值的2.40%。
• 估值分析：军工板块估值（TTM）约为61倍，高于历史中枢57倍，但仍有上升空间。
• 行业对比：横向对比中，军工板块部分龙头白马和真成长个股具备较高投资价值。

结论

军工行业在“十四五”规划和改革背景下，迎来黄金发展期，行业增长确定性强，改革红利释放，投资价值凸显。建议投资者关注估值与成长兼具的优质个股，把握行业发展趋势。