20220510-光大证券-海外策略双周报（2022年第7期）_政策曙光显现_积极布局港股互联网_18页_1mb

策略研究总结

核心内容

本报告分析了中国政策对港股互联网板块的影响，并借鉴白酒行业的监管周期经验，指出当前港股互联网板块正迎来政策回暖期，具备积极布局的条件。

主要观点

1. 政策转变：2021年互联网平台企业进入强监管周期，但近期政策开始转向，强调“促进健康发展”和“常态化监管”，表明监管边际缓和。
2. 估值修复：参考白酒行业经验，互联网板块估值有望先于基本面修复。恒生科技指数当前估值处于绝对低估，预计随着政策回暖，市场盈利预期将上调，带动估值修复。
3. 基本面影响：尽管政策趋严曾对平台经济基本面造成影响，但中长期行业前景依然可期。互联网企业已开始战略调整与布局，未来基本面将逐步改善。
4. 市场表现：港股市场在经历短期下跌后，部分板块如餐饮旅游、传媒、建材等表现较好，而部分行业如运输、软件与服务等估值较低。
5. 配置建议：建议关注恒生科技指数及其中的龙头公司，同时可配置受益于国内基建和房地产政策放松的行业。

关键信息

政策背景

• 2021年：中国政府加大反垄断力度，开启互联网平台企业强监管周期。
• 2022年：监管政策边际缓和，多次提出“促进健康发展”，强调规范与扶持并重。
• 2022年4月29日政治局会议：明确指出要促进平台经济健康发展，完成专项整改，实施常态化监管。

行业对比

• 白酒监管周期（2012-2014）：政策趋紧后，估值与股价持续下调，政策回暖后估值修复领先于基本面。
• 互联网监管周期（2021-2022）：政策趋紧导致恒生科技指数估值大幅下跌，但当前已反映悲观预期，政策回暖后有望估值修复。

估值情况

• 恒生科技指数在2021-2022年间估值跌幅较大，当前处于历史低位。
• 与A股及美股科技指数相比，恒生科技指数估值更具吸引力。

市场表现

• 恒生科技指数在2022年5月6日达到历史极值。
• 餐饮旅游、传媒、建材等板块在近期表现较好，而运输、软件与服务等板块估值较低。

企业调整

• 腾讯：加大产业互联网布局，发展ToS业务。
• 美团：布局零售业态，加入数字人民币试点。
• 快手：打造视频化基础设施，拓展电商业务。
• 阿里：推出淘特，探索下沉市场。
• 京东：加强物流体系，提升竞争力。
• 拼多多：持续投入农业，完善商业闭环。

风险提示

1. 美国对中国企业的制裁可能加剧。
2. 中国经济可能超预期下行。
3. 海外市场波动可能加剧。

行业及公司评级

基准指数

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析师信息

• 张宇生（执业证书编号：S0930521030001）
• 巩健（执业证书编号：S0930521040002）
• 刘芳（联系人）

关联机构

• 中国光大证券国际有限公司（香港）
• Everbright Securities(UK) Company Limited（英国）

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