20240504-国金证券-基础化工行业研究_业绩边际改善_看好顺周期龙头和轮胎板块_46页_6mb

化工行业在2023年受周期下行影响，业绩显著下滑，全年营业收入68万亿元，同比下滑2%，归母净利润1996亿元，同比下滑36%。2024年一季度开始环比修复，营业收入163万亿元，同比增长02%，环比下滑06%，归母净利润555亿元，同比增长62%，环比增长1483%。本轮下滑源于此前2021年周期上行推动的扩张后，部分细分行业出现供过于求。尽管整体需求疲软，但国内消费修复和海外库存去库结束带动部分行业如轮胎和涤纶需求恢复。

细分子行业表现分化：2023年轮胎、涤纶等收入和利润增速高，而化肥、农药等大幅下滑。2024年一季度，合成革、轮胎等继续领涨。盈利改善主要得益于供需改善，国产轮胎企业凭借性价比抢占全球市场，涤纶竞争格局优化。具体数据：轮胎行业营收同比增长179%，净利润增长1769%；化肥行业则延续下滑。

龙头企业财务稳健：万华化学净利润同比增长36%，赛轮轮胎净利润年增长132%，受益于产品价格上涨和产能扩张。新基地如华鲁恒升荆州项目开始贡献利润，扭亏为盈。风险包括需求疲软、原油波动等。

投资建议：聚焦顺周期板块，推荐轮胎产业链，关注龙头企业全球布局和成本优势。主题投资如光刻胶、机器人等概念股仍活跃。

风险提示：国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策变化及产品价格下跌可能影响盈利。整体行业虽底部回升，但需警惕外部不确定性。