20260927-招商期货-能化聚烯烃周报_强现实弱预期_核心关注美伊冲突_47页_2mb

招商期货聚烯烃周报总结（2026年09月21日-2026年09月27日）

一、核心观点

• 交易策略：强现实弱预期
• 短期走势：产业链库存小幅去化，处于历史低位，基差偏强，供需偏紧，美伊局势反复，盘面震荡为主。
• 中长期走势：三季度供需偏紧，四季度随着新装置投产，供需压力逐步加大，若地缘局势缓和，建议逢高做空远月。
• 风险提示：美伊局势、关税、美国加息、新装置投产等。

二、供应情况

• 周产量：69.72万吨，环比-1.2%，同比-10.5%。
• 8月产量：320万吨，环比+2.5%。
• 开工率：同比-10.55%，环比-0.37%，受美伊局势影响，原油进口紧张，开工率难以回升。
• 进口：8月PE进口18.6万吨，环比-10%。
• 出口：8月PE出口26.7万吨，环比-20%。

三、需求情况

• 下游开工率：环比-0.24%，同比-6.85%，负反馈加重。
• 农膜需求：开工率及订单天数环比回升，订单天数走强，库存可用天数回升。
• 包装膜需求：维持刚需，毛利走弱。
• 管材需求：新单跟进不足，依赖前期订单，大厂原料库存低位。
• PP需求：PP粉料产量下降，表需环比走弱，累计表需同比下滑。

四、库存情况

• 产业链库存：处于历史低位，小幅去化，但去化力度减弱。
• 库存结构：
  • HD厂库存小幅累积。
  • LD/LL厂库存小幅去化。
  • LL/HD社会库存小幅回升。
  • LD社会库存持稳。

五、估值情况

• 生产利润：
  • 煤制：1052元/吨，环比-270元。
  • 丙烯制：-513元/吨，环比+80元。
  • 油制：230元/吨，环比+17元。
  • MTO制：-2390元/吨，环比-10元。
  • PDH制：-1032元/吨，环比-16元。
  • 进口利润：288元/吨，环比+10元。
• 品种比价：L-PP 1050元/吨，环比+200元。

六、风险提示

• 美伊局势：持续紧张，影响原油进口和炼厂开工率。
• 关税政策：可能对进口成本产生影响。
• 美国加息：可能对市场资金成本和需求产生压力。
• 新装置投产：四季度将增加供应，需关注其对供需格局的影响。

七、PE与PP新增装置情况

• PE新装置：
  • 新疆中石油-塔里木：2026年9月投产。
  • 山东新时代：2026年12月投产。
  • 华锦阿美：2026年10月投产。
  • 宁夏宝丰四期：2026年12月投产。
  • 内蒙古荣信：2026年12月投产。
• PP新装置：
  • 中石油-塔里木：2026年7月投产。
  • 东明石化：2026年11月投产。
  • 福建中沙：2026年10月投产。
  • 大庆海鼎PDH：2026年12月投产。
  • 中煤榆林二期：2026年9月投产。
  • 中石化茂名：2026年12月投产。
  • 圆锦新材料PDH：2026年12月投产。
  • 中石化塔中木二期：2026年12月投产。

八、研究员简介

• 李国洲：招商期货产研总部能化航运团队负责人。
• 经验：深耕能化研究与投资领域十余年。
• 背景：曾任商品咨询公司能化负责人、现货贸易公司负责人及投资公司研究负责人与投资经理。
• 投资体系：结合研究、贸易与投资，以基本面研究为基础，通过商品联动关系洞察市场变化，利用对冲套利控制风险，实现资产稳健增值。
• 资质：期货从业资格（F3021097）、投资咨询资格（Z0020532）。

九、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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