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国债期货周报总结（2021年2月7日）

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现调整态势，现券收益率走升，主要受前期过度乐观的货币政策预期修正影响。央行货币政策趋紧，旨在打压资产泡沫与加杠杆行为，市场对资金面收紧的担忧加剧。随着春节后利率供给增加、通胀预期上升以及海外经济逐步复苏，现券利率可能突破前期高点。整体来看，中期债市面临较大压力，可能进一步探底；短期则需关注经济数据变化。

主要观点

• 货币政策转向：央行跨年操作力度不足，市场对货币政策收紧预期增强，资金面由极度宽松转向中性偏紧。
• 经济数据改善：美国1月非农数据转正，失业率下降，就业市场回暖，利好全球经济复苏。
• 资金面变化：本周资金利率有所回落，但整体仍偏紧，流动性波动加大。
• 债市情绪悲观：市场情绪转向悲观，期货空头与现券套保行为加剧，远期合约明显回落。
• 策略建议：趋势策略上建议多看少做，基差策略建议平仓，跨品种策略推荐T-2TS，跨期策略建议止损。

关键信息

一、海外基本面分析

• 美国非农数据：1月非农新增4.9万人，较前值改善，失业率降至6.3%，领取失业金人数下降，显示就业市场好转。
• 制造业与非制造业PMI：制造业PMI走低，非制造业PMI回升，表明经济复苏存在结构性差异。
• 贸易数据：商品出口与进口额均低于前值，贸易逆差收窄，反映内需增强。

二、流动性回顾与展望

• 资金利率：隔夜利率降至1.89%，7天期利率降至2.26%，但整体仍偏紧。
• 央行操作：春节前资金投放弱于往年，因春运返乡减少与监管层控制杠杆。
• 资金面趋势：资金面由极度宽松转向中性偏紧，波动率将上升，但加息概率低。

三、行情回顾与策略建议

1. 趋势策略

• 市场表现：T2103收于97.235，跌0.52%；TF2103跌0.26%；TS2103跌0.06%。
• 收益率变化：十年期国债收益率升至3.22%，十年国开升至3.69%。
• 策略建议：当前债市处于调整阶段，做空点位不佳，建议多看少做，关注月中经济数据。

2. 基差策略

• 基差变动：T2103基差走升0.18；TF2103基差上行13BP至0.22；TS2103基差下行5BP至0.15。
• 操作建议：2103合约临近交割，基差将收敛，前期做多基差交易可择机平仓。

3. 跨品种策略

• 价差变化：T-2TS价差走升，利好长端债市。
• 策略建议：保持做平曲线策略，推荐T-2TS组合。

4. 跨期策略

• 价差趋势：远月-近月价差走升，因市场情绪悲观与资金面收紧。
• 操作建议：前期多远空近（T2106-T2103）策略建议止损平仓。

附表数据概览

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