20240906-国盛证券-轻工制造2024H1出口综述_板块增速回落_结构性成长表现靓丽_11页_696kb

轻工制造板块2024年H1出口形势分析

一、板块整体表现与库存周期分析
板块出口增速同比放缓但结构性亮点明显。美国家具零售商Q2平均库销比处历史低位，销售额同比下降58%-48%，库存管理趋谨慎。亚马逊、沃尔玛等大型零售商H2表现预计平稳，美国新房/二手房销售同比-5%/-51%，若终端需求修复，2025年有可能迎来主动补库周期。

二、分品类出口与收入结构
2024年Q2中国家具出口额同比+82%、环比+32%，受益于低基数和季节因素。电车、高尔夫球车等品类因延迟补库表现亮眼，而沙发、办公椅等品类保持稳定增长。出口公司合计营收同比+21%、环比+16%，实际增长主要由嘉益股份、永艺股份等结构性成长公司贡献，其中：

• 嘉益股份（同比+78%，环比+69%）：核心客户份额提升
• 永艺股份（同比+42%，环比+40%）：海外产能布局成效显著
• 环球家居（同比增速优异）：毛利率达320%，费用率稳步下降

三、外需风险与行业展望
短期内海运费上升、人民币升值对板块利润构成压力，但跨境电商布局为部分公司提供运费豁免机制。轻工制造仍依赖中国产能，美国供应链高度依赖中国制造，关税落地后我国企业全球份额有望提升。

风险提示
消费复苏不及预期、原材料价格波动、汇率大幅波动可能对行业整体盈利造成影响。长期需关注中美内需与外需景气剪刀差变化。