深度报告-20230117-国元证券-保隆科技-603197.SH-首次覆盖报告_智能化与轻量化引领_新兴业务进入腾飞期_45页_4mb

保隆科技(603197.SH)首次覆盖报告总结

核心内容

保隆科技是一家专注于汽车零部件研发、制造和销售的公司，自1997年成立以来，围绕汽车智能化与轻量化方向发展，打造了丰富的产品矩阵，包括TPMS、汽车金属管件、气门嘴、平衡块、传感器、ADAS、主动空气悬架系统等。公司传统业务稳健增长，新兴业务进入快速发展阶段，为公司未来业绩增长提供了重要支撑。

主要观点

• 传统业务稳健发展：TPMS、气门嘴、金属管件等业务市场占有率领先，盈利能力强，为公司提供稳定的业绩增长。
• 新兴业务加速放量：公司积极布局空气悬架、传感器、ADAS等新兴领域，通过自主研发与外部合作相结合，实现技术突破和市场拓展。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.25亿元、3.30亿元和4.02亿元，对应基本每股收益分别为1.08元、1.58元和1.93元，按2023年35.93倍PE估值，目标价为56.75元。
• 全球化布局与研发能力：公司通过自研与并购并举，加强全球布局，已建立多个研发中心和生产基地，具备较强的研发能力和市场竞争力。
• 轻量化与智能化趋势：公司在轻量化领域拥有丰富的经验与技术优势，尤其在液压成型技术方面表现突出，同时在智能化领域不断拓展，提升产品附加值。

关键信息

传统业务发展情况

• TPMS市场领先地位：公司自2002年进入TPMS领域，2021年市场份额达34.39%，成为国内TPMS市场龙头。
• 气门嘴业务稳定增长：气门嘴市场占有率高，毛利率保持在40%以上，且因AM市场需求稳定，公司盈利能力持续。
• 金属管件业务成熟：公司在排气系统、EGR管件等领域具备较强竞争力，业务增长稳定。

新兴业务发展情况

• 空气悬架业务：空气悬架系统市场快速扩张，2025年预计市场规模达144亿元，CAGR为30.8%。公司已获得多个车企和车型的定点，具备供应能力，2023年产能有望提升至50万辆。
• 传感器业务：公司已覆盖40余种传感器产品，2022年前三季度传感器收入同比增长120%，成为公司增长的重要驱动力。
• ADAS业务：公司ADAS研发团队超过600人，已获得多个项目定点，全年新获项目全生命周期金额超17.6亿元，业务开始放量。

财务与估值

• 盈利预测：2022-2024年，公司预计归母净利润分别为2.25亿元、3.30亿元和4.02亿元，PE估值分别为47.08倍、33.07倍和26.29倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价56.75元，目标期限为6个月。
• 风险提示：包括新能源汽车行业发展不及预期、新业务发展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。

产品矩阵与技术布局

• 产品线丰富：公司产品涵盖TPMS、气门嘴、金属管件、传感器、ADAS、空气悬架等，满足不同车型与车企需求。
• 技术优势显著：公司具备自主研发能力，与高校及国际企业合作，构建了较强的技术壁垒和研发体系。
• 全球化发展：公司已在全球多个地区设立研发中心和生产基地，提升市场响应速度和竞争力。

未来展望

• 智能化与轻量化趋势：随着汽车电动化、智能化推进，公司有望在传感器、ADAS、空气悬架等新兴领域持续受益。
• 规模效应显现：公司通过产品矩阵的完善与技术积累，将逐步实现规模效应，降低三费占比，提升盈利能力。
• 行业地位稳固：公司在空气悬架、TPMS等领域已具备国内领先地位，未来有望进一步扩大市场份额。

结论

保隆科技在传统业务稳定增长的基础上，积极布局新兴领域，依托自主研发与并购，推动传感器、ADAS、空气悬架等业务快速发展。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来业绩增长可期，具备长期投资价值。