20240416-华创证券-2024年3月社零数据点评_需求承压_餐饮消费增速放缓_8页_1mb

商贸零售行业跟踪报告（2024年3月）

核心数据与点评

一、社零总额表现

• 3月社零总额：39，020亿元，名义同比+31%（较前值下降24个百分点），三年复合增速+32%，低于预期。除汽车外消费品零售额同比+39%。
• 1-3月累计：120，327亿元，名义同比+47%，除汽车外消费品零售额同比+47%。

二、按消费类型与地区分列

• 餐饮 vs 商品零售：
  • 餐饮收入：3月同比+69%，三年复合增速+41%，限额以上餐饮同比+32%，三年复合增速+126%。
  • 商品零售：3月同比+27%，三年复合增速+31%，限额以上商品零售同比+25%，三年复合增速+35%。
• 城乡对比：城镇与乡村零售额同比增速分别为+3%和+38%。

三、限额以上细分品类分析

1. 必选消费（稳健增长）

• 粮油食品：3月同比+110%，三年CAGR+92%。
• 饮料、烟酒、日用品：同比增速分别为+58%/+94%/+35%，均强于大盘。

2. 可选消费（增速下滑）

• 多数品类环比下降：化妆品（-18pct）、金银珠宝（-18pct）、通讯器材（-90pct），仅纺织服装（+19pct）逆势增长，环比改善。
• 三年复合表现：金银珠宝增速亮眼，但环比仍下滑。

3. 居住与汽车消费式微

• 家电（+58%）、家具（+2%）、建材（+28%）增速分化，装潢建材表现略好。
• 汽车零售：同比-37%，环比下滑明显。

四、网络零售动态

• 线上零售额：1-3月累计同比+124%，但3月单月同比-63%，同比增速大幅下滑。
• 实物商品线上渗透率：1-3月占比社零233%，餐饮、服饰、日用品线上增长强劲（同比+211%/+121%/+97%），但非实物服务零售未见明显改善。

五、风险提示

• 消费复苏不及预期；
• 线上零售增速大幅放缓；
• 汽车、地产相关消费持续疲软。