20221016-中邮证券-云天化-600096.SH-业绩符合预期_磷酸铁投产加快结构转型升级_5页_441kb

报告摘要

云天化 (600096.SH) 投资分析总结

核心内容

云天化（600096.SH）作为一家磷化工企业，正加速向新能源领域转型。公司近期公布的2022年三季报显示，其营业收入和归母净利润均实现大幅增长，分别为564.59亿元和51.30亿元，同比分别增长18.53%和80.63%。尽管第三季度营收环比略有下滑，但净利率环比提升0.82pct，体现出公司在成本控制和结构优化方面的成效。

公司依托其强大的磷矿资源和一体化生产优势，积极布局磷酸铁项目，以应对新能源产业对磷酸铁材料的旺盛需求。目前已建成一期10万吨/年磷酸铁装置，二期、三期项目亦已完成备案，预计2023年底投产，将进一步提升公司盈利能力。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度业绩表现亮眼，归母净利润同比增长80.63%，显示公司具备较强的盈利能力。
成本优势：公司拥有完整的磷矿、磷酸、合成氨等产业链，有效降低生产成本，增强市场竞争力。
转型升级：加快向新能源领域延伸，磷酸铁项目是公司未来业绩增长的重要驱动力。
行业前景：磷化工行业仍处于景气周期，磷矿供需趋紧，支撑公司原料和成本优势。
财务预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为744.00亿元、755.20亿元、789.95亿元，归母净利润分别为61.74亿元、63.66亿元、69.75亿元，按最新收盘价计算的PE分别为6.98倍、6.77倍、6.18倍，显示出较高的估值吸引力。
投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，预期公司股价将跑赢市场基准指数20%以上。

关键信息

产品与市场表现

收盘价：23.48元/股
52周内最高价：36.28元/股
52周内最低价：16.40元/股
总市值：431.1亿元
流通市值：402.6亿元
总股本：18.36亿股
A股股本：17.15亿股

项目进展

一期10万吨/年磷酸铁项目已于2022年9月全面投产
二期、三期2×20万吨/年磷酸铁项目已完成备案、能评
拟投资设立全资子公司云天矿产，建设450万吨磷矿浮选项目，投资总额18.96亿元

财务指标预测（单位：亿元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	632.49	744.00	755.20	789.95
归母净利润	61.74	63.66	69.75	76.23
EPS	3.36	3.47	3.80	3.80
PE	6.98	6.77	6.18	6.18
PB	8.65	11.96	15.59	15.59
EV/EBITDA	4.81	5.33	3.52	3.52

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	13.68%	14.65%	13.92%	14.12%
净利率	5.76%	8.30%	8.43%	8.83%
ROE	35.66%	38.87%	29.00%	24.37%
ROIC	11.86%	16.35%	14.58%	14.52%
资产负债率	76.29%	72.38%	54.93%	56.70%
流动比率	0.71	0.95	1.17	1.33