20250721-中邮证券-宏观研究_全年增速目标压力缓解_下半年消费动能承压_11页_799kb

中国宏观经济研究报告总结

上半年经济表现

全年经济增长目标压力有所缓解。一季度经济增速5.4%，二季度为5.2%，上半年平均5.3%，接近5%的全年目标。经济保持韧性，但部分依赖促生产稳增长政策，面临供需失衡问题，PPI同比增速持续走弱。

增长拉动力分析

经济增长主要由资本形成拉动，贡献率上升，消费为核心支撑，外需拉动减弱。生产端表现强劲，但需求端在二季度出现收缩，6月供需缺口扩大，需警惕可持续性挑战。

下半年展望

经济动能边际放缓，全年增速目标易于完成（如半年内4.7%即可达标）。消费动能承压，可能因以旧换新政策资金规模缩减和《条例》修订影响，社零增速预计回落1%。固定资产投资尚未改善，出口或先下后上。需关注有效需求不足和“反内卷”政策效果。

风险提示

全球贸易摩擦升级、海外地缘冲突加剧或政策效果不及预期，可能对经济增长构成风险。