20260927-招商期货-玻璃纯碱周报_库存去化_期限结构近端走强_44页_1mb

玻璃与纯碱周报总结（2026年09月13日-2026年09月27日）

核心内容概览

• 玻璃：近期供需双弱，但因成本上升和政策预期，近端合约走强。
• 纯碱：供应端有所增加，需求偏弱，建议高位做空配。
• 整体趋势：玻璃和纯碱的期限结构均呈现近端走强，但基本面仍偏空。

主要观点

1. 下周观点

观点	定性	详情
交易策略	玻璃正套	玻璃供需变化不大，供应维持14.3万吨/日，四季度预期小幅复产。湖北燃料由石油焦转天然气，短期成本上升。房地产新开工同比-27%，但政策预期利好。
供应	同比收缩、环比稳定	玻璃日融量14.3万吨，同比-11%，环比四季度预期增产。纯碱开工率73%，远兴能源复产后四季度进入高产季。
需求	弱势	玻璃需求60%与房地产相关，纯碱需求50%与玻璃、光伏玻璃相关。房地产销售和新开工持续下行，需求预期偏弱。
库存	偏空	玻璃上游库存6986万箱，环比-6%，同比+17.69%。纯碱上游库存180.58万吨，同比+12%。社会库存57万吨，同比+4%。
风险提示	-	房屋需求大幅复苏可能导致市场预期逆转。

2. 期限结构近端走强

• 玻璃：近端走强，因成本上升和政策预期提振，但终端需求偏弱，上涨空间有限。
• 纯碱：仍呈现contango结构，建议高位做空配。
• 市场情绪：近期玻璃期货走高，贸易商备货，但需求疲软，传导不畅，亏损加剧。

3. 后市展望

• 房地产：仍处于下行周期，新政策以“降杠杆、降风险”为主，短期利空新开工，长期托底需求。
• 玻璃需求：与房地产高度相关，预计短期内难有明显改善。
• 纯碱供应：四季度进入高产季，开工率有望提升至75%-80%。
• 光伏玻璃：行业减产速度放缓，库存可能再度累积。

关键信息

成本与供应

• 玻璃成本：煤炭、石油焦、天然气价格大幅上涨，导致煤制气、石油焦制玻璃亏损扩大。
• 纯碱成本：煤炭价格上涨带动情绪好转，远兴能源复产后纯碱供应增加。
• 纯碱出口：8月出口量达28.4万吨，环比增长4万吨，但出口均价下降。

库存与需求

• 玻璃库存：全国浮法玻璃样本企业库存6985.7万重箱，库存天数32.1天，环比微增。
• 纯碱库存：上游库存180.58万吨，同比+12%；社会库存57万吨，同比+4%。
• 需求表现：玻璃下游订单天数10天左右，需求偏弱；纯碱下游需求同样偏弱，光伏玻璃减产放缓。

政策与市场预期

• 房地产政策：9月新政以“降杠杆、降风险”为核心，短期对新开工不利，但长期托底需求。
• 房贷贴息预期：房地产板块股票走强，市场对房贷贴息政策有较强预期。
• 居民存款：居民存款增速下降，流动性向企业端转移，可能带动需求改善。

行业趋势

• 能源结构：火电占比将逐步下降，光伏、风电等清洁能源占比提升。
• 玻璃复产：四季度预计有1-2条产线复产，但整体供应维持稳定。
• 光伏玻璃：行业减产进度放缓，部分企业可能复产，库存压力或将回升。

总结

本周玻璃和纯碱均呈现近端走强的期限结构，主要受成本上升和政策预期影响。玻璃方面，供需双弱，但短期因成本支撑和房地产利好预期，近端合约表现较强。纯碱则因供应增加、需求疲软，建议高位做空配。整体来看，市场情绪有所好转，但基本面仍偏空，需关注房地产需求复苏情况及政策落地效果。