20160623-招商证券_香港_-China_Hardware_Technology_Next_upgrade_trends__Dual_cam__RF_+_casing__Dual_speakers_15页_779kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了中国光学和电子组件供应商在2016-2018年期间的业务表现与市场趋势，包括Sunny Optical、AAC Tech、Tongda、Q-Tech等公司。重点包括双摄像头模块（CCM）、金属外壳、防水扬声器组件和指纹传感器等技术升级带来的市场机会与财务影响。

主要观点

1. 双摄像头模块（CCM）

• Sunny Optical：已开始向华为（P9/Honor V8）供应双摄像头CCM，并完成相关研发。预计2016年下半年开始批量出货，推动营收增长。
• Q-Tech：正扩大CCM产能至18-20kk/m，以满足双摄像头需求。预计2016年双摄像头CCM出货量占总出货量的20%以上。
• 竞争加剧：Q-Tech因价格策略导致Sunny Optical在部分客户（如Vivo、Oppo）中失去市场份额，其CCM ASP同比下降20-30%。

2. 像素迁移

• 像素升级加速，尤其在前摄像头领域。Oppo R9采用16MP前摄像头，Vivo X7也有类似计划。
• Sunny Optical预计10MP以上镜头出货量将翻倍，Q-Tech预计13MP以上CCM出货量将占20%。

3. 金属外壳与天线集成

• AAC和Tongda：是“天线+金属外壳”解决方案的主要受益者，该设计可能成为未来中国智能手机的下一个升级趋势。
• Tongda：已开始供应Asus Zenfone 3，这是首款不带天线线的金属外壳手机。预计该设计ASP可达30-40美元，高于仅金属外壳的15-30美元。
• 曲面屏趋势：预计2016-2017年更多手机将采用曲面屏，需要更坚固的7000系列铝合金，从而提升金属外壳ASP。

4. 防水扬声器组件

• Apple iPhone 7和Samsung S7均采用防水设计，预计更多中国品牌将跟进。
• AAC将是主要供应商，防水扬声器组件ASP预计提升50%。
• 立体声扬声器解决方案（如Huawei P9 Plus）ASP提升25%，预计中国中低端品牌也将逐步采用。

5. 指纹传感器

• Q-Tech开始指纹传感器量产，主要客户包括华为、小米、Oppo和Vivo。
• 预计2016年指纹传感器出货量超过20mn，未来增长潜力大。

关键信息

Sunny Optical

• 财务预测：2016年营收增长15-25%，净利率提升至8.3%。
• 产品趋势：双摄像头模块成为主流，像素迁移加速，带动营收增长。
• 市场地位：与华为、Oppo、Vivo等大客户保持良好合作关系。

AAC Tech

• 财务预测：2016年营收增长20%，净利率40%。
• 产品趋势：成为“天线+金属外壳”解决方案的主要供应商，预计在2016年实现40%的毛利率。
• 市场地位：在2016年扩展客户至Oppo和Vivo，RF-MEMS调谐器预计于2016年第四季度推出。

Tongda

• 财务预测：2016年营收增长20%，净利率20-22%。
• 产品趋势：金属外壳ASP稳定在105元，预计采用7000/8000系列铝材将带来ASP提升。
• 市场地位：与华为、Oppo保持紧密合作，预计在金属外壳市场占据10%以上份额。

Q-Tech

• 财务预测：2016年CCM出货量超过120mn，指纹传感器出货量超过20mn。
• 产品趋势：CCM ASP同比下降15-20%，但双摄像头CCM占比提升。
• 市场地位：已获得多个中国品牌的双摄像头项目，正扩大产能。

财务摘要

Sunny Optical

• 营收：预计2016年增长25.7%，2017年增长18.7%，2018年增长14.7%。
• 毛利率：2016年17.0%，2017年17.7%，2018年18.4%。
• 净利率：2016年8.3%，2017年9.1%，2018年9.7%。
• EPS：2016年1.03元，2017年1.35元，2018年1.66元。

估值与投资评级

总结

文档整体展示了中国光学和电子组件市场在2016-2018年期间的增长潜力和趋势。双摄像头、像素迁移、金属外壳和防水扬声器等技术升级推动了主要供应商的业绩增长，同时加剧了市场竞争。AAC Tech和Tongda在“天线+金属外壳”解决方案中表现突出，而Sunny Optical在双摄像头和光学组件领域占据重要地位。Q-Tech则在指纹传感器和双摄像头CCM方面有显著增长机会。各公司的财务表现和市场策略均显示出积极的前景，特别是在高附加值产品和技术创新方面。