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行业观点总结

核心内容

通信行业作为科技强国战略的重要组成部分，其重要性不断提升。行业整体处于低估区间，具备显著的投资价值。2022年Q3通信指数下跌幅度较小，表现稳定，PE处于历史低位，未来成长空间较大。

主要观点与关键信息

1. 通信行业投资价值显著

• 行业表现：2022年11月25日通信指数下跌12.60%，但跑赢沪深300指数10.97%。
• 业绩改善：2022年Q3通信行业利润同比增长46.02%，PE（TTM）为25.25，处于3年来的0.00%分位点，显著低于20%分位线，投资机遇较大。
• 机构持仓：2022年Q3机构持股市值3744.28亿元，占流通A股比例46.99%，较2017Q1有所提升，但仍有较大上升空间。
• 重点公司：机构重仓前5通信公司为：中国联通、中国电信、中天科技、中兴通讯、亨通光电。

2. 细分板块机遇突出

• 光纤光缆：产能出清后价格回升，未来量价有望出现戴维斯双击。2022年1-10月光纤累计产量增长12%，2021年移动普通光缆集采均价上涨50%以上。
• 军工通信：受益于军费开支增加和军工信息化加速，毫米波/激光组件为导弹导引头的重要组成部分，占导弹成本约50%，投资前景可观。
• 能源通信：随着储能和新能源的发展，能源通信板块有望乘风借浪。2021年全球虚拟电厂收入约6.04亿美元，预计2028年将达23.18亿美元，CAGR为21.46%。

风险提示

• 原材料芯片价格持续上升
• 全球疫情影响及国外政策环境不确定性
• 5G商用推进不及预期

投资建议

• 关注光纤光缆、军工通信、能源通信等细分板块
• 建议把握结构性机遇，优先考虑具备技术优势和市场份额的企业

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软件与服务总结

核心内容

卓易信息作为国内固件市场龙头，具备较强的行业竞争力和成长潜力，尤其在信创市场前景广阔。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2008年
• 主营业务：为CPU和计算设备厂商提供云计算设备核心固件（BIOS/BMC）产品和服务，以及为政企客户提供云产品及云服务
• 技术优势：为中国大陆唯一获得英特尔商业授权的独立BIOS供应商
• 财务表现：2021年实现营业收入2.37亿元，同比增长19.25%；研发费用同比增长36.79%

2. 行业前景

• 市场规模：全球固件市场空间约88亿元人民币，公司为四大主流X86架构BIOS固件供应商之一
• 国产化趋势：公司提前布局国产芯片厂商，已为海光、兆芯、飞腾等提供开发及技术服务，具备较强竞争力

3. 投资建议

• 预测公司2022-2024年营业收入分别为2.73、3.79、4.95亿元，归母净利润分别为0.49、0.76、1.11亿元
• 给予公司2023年70倍的目标PE，目标价为60.90元，首次推荐，给予“买入”评级

风险提示

• 云计算设备核心固件业务模式风险
• 应收账款回收风险
• 英特尔授权合作无法续签
• 新冠疫情影响
• 市场竞争加剧

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可选消费总结

核心内容

在浆价下行趋势下，特种纸和生活纸企具备更大的盈利空间，建议重点关注相关企业。

主要观点与关键信息

1. 市场行情回顾

• 2022年11月28日至12月9日，上证综指上涨3.39%，深证成指上涨5.48%，创业板指上涨4.82%
• 申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数分别上涨5.54%、7.16%、12.00%、15.66%

2. 浆价下行对纸企的影响

• 浆价下行：2022年浆价开始显现回落趋势，预计针叶浆、阔叶浆季均价最大下行幅度为33.9%、31.8%
• 盈利提升：在销售量不变且终端不降价的情况下，仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔毛利率可提升15.1%、27.3%、20.6%、19.4%
• 建议关注：仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔

3. 风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 新冠疫情影响
• 企业经营状况低于预期
• 原料价格上升
• 汇率波动
• 竞争格局加剧

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汽车行业总结

核心内容

2023年汽车行业呈现结构化特征，应重点关注创新带来的结构性机会，特别是新能源汽车和智能网联汽车的发展。

主要观点与关键信息

1. 行业趋势

• 长周期：传统车向新能源汽车转型，智能网联差异化竞争
• 短周期：2023年总量偏弱，但创新机会显著

2. 新能源汽车机会

• 处于成长期，虽面临政策退坡和上游成本上升，但整体增长动力强劲
• 建议关注混动市场、战略扩张型企业的上游产业链、传统零部件商向新能源转型

3. 智能网联汽车机会

• 域控制器、线控底盘、座舱智能化等是差异化竞争的关键
• 建议关注经纬恒润、伯特利、文灿股份、广东鸿图、爱柯迪等企业

4. 国产化替代机会

• 海外政策“卡脖子”和成本控制需求推动国产化替代
• 建议关注域控制器、线控底盘、汽车座椅、发动机管理系统等国产化程度低但成长空间大的领域

5. 商用车复苏机会

• 2023年商用车有望进入复苏通道，重点关注中国重汽、潍柴动力、福田汽车等企业
• 建议关注与混动和商用车相关的菱电电控、隆盛科技等

6. 投资节奏建议

• 一季度以规避风险为主
• 二季度关注市场走强
• 年中以后，随着成本下行，市场可能保持中高速增长
• 四季度需警惕新能源车销量增长放缓

7. 风险提示

• 政策优惠超预期或不达预期
• 宏观经济复苏不及预期
• 新冠疫情超预期
• 海外需求不达预期

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新兴业务总结

核心内容

国能日新在新能源电力管理领域具备较强竞争力，其功率预测产品在市场中表现突出。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2000年
• 主营业务：提供新能源发电功率预测产品及服务，包括新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统等
• 财务表现：2021年营业收入3.00亿元，同比增长20.92%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长9.82%；毛利率63.39%

2. 市场前景

• 新能源发电行业快速发展，功率预测是刚性需求
• 沙利文预计2024年我国新能源发电功率预测市场规模将达13.41亿元

3. 技术优势

• 功率预测精度领跑市场，2020年短期风电和光伏功率预测综合精度分别为84.60%和89.21%
• 采用类SaaS模式，具备持续性和客户粘性

4. 盈利预测与投资建议

• 预测公司2022-2024年营业收入分别为3.75、4.75、5.96亿元，归母净利润分别为0.76、1.01、1.31亿元
• 给予公司2023年75倍的目标PE，目标价为106.50元，首次推荐，给予“买入”评级

5. 风险提示

• 全球新冠疫情风险
• 下游行业政策变动风险
• 技术创新失败风险

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打印机与集成电路总结

核心内容

纳思达作为全球第四的激光打印机厂商和优秀的集成电路设计企业，具备较强的成长性。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2000年
• 主营业务：打印机业务和集成电路设计业务
• 品牌优势：拥有“艾派克”、“格之格”、“G&G”等多个知名品牌
• 财务表现：2021年营业收入227.92亿元，同比增长7.94%；扣非归母净利润6.58亿元，同比增长1164.14%

2. 行业趋势

• 打印机行业：2021年出货量同比下降8.56%，但家庭打印需求在疫情期间增长显著
• 集成电路行业：2021年中国集成电路产业销售额达10458.3亿元，同比增长18.2%

3. 业务亮点

• 打印机业务：利盟和奔图业绩表现良好，分别增长8.75%和71.87%
• 耗材业务：自主研发高性能嵌入式CPU，推动安全打印环境建设
• 集成电路业务：子公司艾派克拥有多项核心技术，2021年推出基于CortexM4F系列MCU产品

4. 盈利预测与投资建议

• 预测公司2022-2024年营业收入分别为273.55、320.77、370.70亿元，归母净利润分别为19.53、26.23、34.22亿元
• 给予公司2023年40倍的目标PE，对应目标价74.00元，首次推荐，给予“买入”评级

5. 风险提示

• 外部经济形势及汇率风险
• 新冠疫情影响供应链
• 知识产权纠纷风险

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重要新闻

• 扩大内需战略：《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出加强房地产市场预期引导、推动生育政策与经济社会政策配套衔接等目标
• 经济数据：国家统计局将发布11月主要经济数据，多家机构预测11月工业增加值增速回落至3.7%，社会消费品零售降幅扩大至2.5%
• 美联储政策：加息50个基点，基准利率提升至4.25%-4.5%，并重申未来可能继续加息，经济“软着陆”路径较窄

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投资评级说明

公司评级	定义
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
回避	预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上

行业评级	定义
推荐	预计未来6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
中性	预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上

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分析师声明与免责条款

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