服装家纺行业四季度策略：旺季来临，短期催化剂-20180927-上海证券-15页-1mb

服装家纺行业2018年9月分析总结

核心内容

2018年9月27日，分析师虞婕雯对服装家纺行业进行了分析，指出行业整体增长平稳，但各子行业表现分化，四季度将迎来传统旺季，短期有催化剂效应，建议关注主营业务增长明确、运营效率提升的企业。

主要观点

• 终端消费市场平稳：2018年1-8月，社会消费品零售总额同比增长9.3%，其中服装鞋帽针纺织品类增长7.0%，实物商品网上零售额增长28.6%。
• 四季度传统旺季预期：国庆黄金周及双十一购物节将为行业带来短期增长动力，市场有望迎来反弹。
• 行业整体增长稳健：服装家纺行业上半年营业收入同比增长10.79%，扣非净利润同比增长10.63%，显示主营业务盈利能力增强。
• 子行业分化明显：女装、家纺、休闲服装等子行业表现不一，男装受非经常性项目影响较大，鞋帽类增长疲软。
• 市场表现低迷：服装家纺板块自年初以来跌幅较大，跑输沪深300指数8.28个百分点，仅有少数个股表现较好。
• 投资建议：建议关注运营效率高、主营业务增长确定性强的企业。

关键数据与趋势

行业经济数据

• 社会消费品零售总额：2018年8月同比名义增长9.0%，实际增长6.6%。
• 服装鞋帽针纺织品类：8月同比增长7.0%，1-8月同比增长8.9%。
• 网上零售额：2018年1-8月实物商品网上零售额增长28.6%，其中“穿”类增长23.4%。
• 消费者信心指数：7月中国消费者信心指数为119.70，较上月回升。

行业运营效率

• 行业平均净利率：10.20%，较2017年底有所改善。
• 存货周转天数：同比下降5.5天至180天。
• 应收账款周转天数：同比上升3天至43天。

子行业表现

• 男装：归母净利润同比下降13%，扣非净利润增长1.46%，受非经常性项目影响较大。
• 女装：通过并购实现多品牌布局，增速下降，但运营效率提升。
• 家纺：自2017年企稳复苏，归母净利润持续增长。
• 休闲服装：毛利率趋稳，运营效率提升，清库存压力下降。
• 鞋帽：增长疲软，存货账面金额同比下降。

重点个股分析

行业估值与市场表现

• 行业平均PE：23.79倍，三季度经历大幅调整。
• 市场表现：服装家纺板块年初以来跌幅达29.87%，跑输沪深300指数8.28个百分点。
• 个股表现：森马服饰、海澜之家、多喜爱为少数上涨个股，步森股份、商赢环球、贵人鸟等跌幅较大。

风险提示

1. 经济下行压力：国内消费需求增长放缓可能影响行业整体表现。
2. 品牌扩张不及预期：部分企业品牌拓店进度可能低于市场预期，影响增长动力。

投资评级体系

股票投资评级

行业投资评级

分析师承诺

虞婕雯承诺报告内容基于公开信息，独立、客观，不与个人薪酬挂钩。

公司业务资格说明

上海证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格。

免责条款

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 未获授权不得发布、复制、引用或转载本报告。